主动偏股型基金19年三季报配置分析：消费降温，成长星火-20191025-广发证券-22页_2mb

消费降温，成长星火

核心内容概述

本报告分析了2019年第三季度主动偏股型基金与灵活配置型基金的资产、板块、行业及个股配置情况，揭示了基金在市场环境变化下的调整策略。整体来看，基金在三季度继续加仓，但消费板块配置比例有所降温，成长板块如电子和医药成为新的配置重点。

主要观点

1. 资产配置：份额增长，自高仓位继续加仓

• 基金整体持仓：主动偏股+灵活配置型基金在19Q3的股票市值占全部公募基金的62%，具有良好的代表性。
• 仓位变化：
  • 普通股票型基金仓位保持在86.8%，处于历史高点。
  • 偏股混合型基金加仓2.6%至84%。
  • 灵活配置型基金加仓2.2%至55.6%。
• 持股市值增长：19Q3基金持股市值较19Q2增长9.3%，主要受益于市场整体上涨。
• 份额变化：19Q3基金持股份额仅增长0.38%，其中普通股票型基金份额下降3.18%，灵活配置型基金份额小幅下降0.15%。

2. 板块配置：抓小放大，以龙为首

• 主板配置比例下降：19Q3主板配置比例降至65.9%，沪深300配置比例降至70.5%，但仍超配15.8%。
• 中小盘股配置上升：中证500配置比例上升至11.1%，创业板配置比例上升至13.5%，中小板配置比例上升至20.6%。
• 行业龙头股配置比例上升：行业龙头股配置比例上升至31.3%，创近九年来新高，龙头效应增强。

3. 行业配置：消费降温，电子与医药“新宠”

• 消费板块降温：
  • 食品饮料配置比例下降至16.8%，超配幅度为10.2%，为减仓最多的行业。
  • 白酒配置比例接近12年高点，超配比例为3.1倍，显示基金对白酒的配置仍具热度。
  • 家电、旅游、汽车等可选消费板块配置比例下降。
• 成长板块加仓：
  • 电子行业配置比例上升至11.4%，超配4.5%，为加仓最多的行业。
  • 医药生物配置比例上升至15.0%，超配6.67%。
  • 传媒、计算机等成长行业配置比例略有下降。
• 金融与服务板块：
  • 金融板块整体配置比例下降，仅券商小幅加仓。
  • 服务业配置上升，尤其是物流与机场板块。
• 周期板块低配：
  • 钢铁、建筑装饰、采掘等周期行业配置比例下降，低配幅度较大。
  • 部分细分领域如橡胶、造纸配置比例上升。

4. 个股配置：持股集中度小幅下降

• 前十大重仓股配置比例：19Q3前十大重仓股持股比例为28.1%，较中报略有下降。
• 消费股主导：前十大重仓股中6只为消费股，恒瑞医药、保利地产新进前十大，伊利股份、长春高新退出。
• 加仓与减仓个股：
  • 加仓最多：贵州茅台、药明康德、立讯精密、恒瑞医药、海康威视等。
  • 减仓最多：伊利股份、中国平安、永辉超市、招商银行、美的集团等。

关键信息总结

市场展望

• 低估值板块：关注四季度“双低行业”（低估值+低配置）的估值修复机会。
• 消费板块：消费配置降温，但白酒仍为消费板块的“新宠”。
• 成长板块：电子和医药成为基金配置的重点，显示市场对成长股的偏好。
• 风险提示：基金三季报仅披露十大重仓股，信息不全面；灵活配置型基金中股票配置比例不确定。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，9年A股策略研究经验，曾获多项行业奖项。
• 郑恺：资深分析师（行业比较），6年A股策略研究经验。

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