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2023年城投“红橙黄绿”再梳理——信用周记（8月第1周）

主要观点

1. 根据资金用途，将城投债分为四种用途：本品种借新还旧、偿还有息债务、经营性项目建设与补充流动资金，用于评估融资环境。
2. 7月城投债中，用于借新还旧的比例达到创纪录的68.7%，主要由到期高峰推高。
3. 城投主体中仅发行借新还旧债的占比上升至46%，分券种看公司债比重大幅增加，而协会债略有放松。
4. 中低评级主体融资用途限制更严格，弱评级主体仅为50家，占比24%。
5. 地区方面，贵州融资环境最严峻，借新还旧债占90%；位于前列。
6. 2023年公司债中115家主体融资环境收紧，协会债106家主体受限。

信用环境变化

• 🔴7月借新还旧占比68.7%创下历史纪录，主要是供偿还本季的大量到期债务。
• 💰用于项目建设和补流的债券环比上升明显，但仍远低于借款余额占多数。
• 📉融资用途宽松度在整体收紧，尤其体现在低评级地区。
• 🔥贵州、江苏、宁夏借新还旧率居高，而上海、广东、甘肃在补流方面相对宽松。

监管差异与趋势

• 公司债收缩明显，仅用于借新还旧的占比已达50%，而AAA级以上的处理空间更有限。
• 一些地区的协会债每月削减资金用途评级空间，公司债则受到更严格监管。
• 🗓️未来能否出现宽松周期，将取决于再融资压力和到期高峰峰谷时段的交错。

风险提示

1. 仅为推测范围，真实情况更宽松。
2. 用途信息披露可能存在不完整情况。
3. 城投信用风险、数据准确性难以完全掌控。