20220415-中诚信国际-2021年全国及31省债务风险变化趋势分析_各地最新_红橙黄绿_如何看__12页_2mb

区域风险研究系列总结：2021年全国及31省债务风险变化趋势分析

核心内容概述

2021年，我国地方政府债务风险整体可控，但区域间分化进一步加剧。从“红橙黄绿”四档债务率来看，显性债务口径下全国多数省份处于“黄绿”档位，而广义债务口径下，中西部及西南地区债务风险较高，红橙档位省份占比上升。债务风险的变化与土地市场降温、转移支付减少、地方债持续扩容及化债资源差异密切相关。未来需关注地方债进一步扩容带来的偿债压力、隐性债务化解进展及区域间债务风险的进一步分化。

主要观点与关键信息

一、当前各省“红橙黄绿”如何看？

• 显性债务口径下：全国各省债务风险整体可控，近半数省份处于绿档，其余多为黄档，无省份进入红橙档。
  • 黄档省份：主要集中在西部及东北地区，如天津、黑龙江、贵州、内蒙古、云南等，债务率在 $120% \sim 190%$ 之间。
  • 绿档省份：东部及中部地区为主，如宁夏、江西、安徽、山东、湖北、陕西、河南、四川、北京、山西、浙江、广东、江苏、上海、西藏，债务率在 $20% \sim 120%$ 之间。
• 广义债务口径下：债务风险有所抬升，红橙档位省份占比上升，中西部地区债务负担相对较重。
  • 红档省份：重庆、贵州、四川、湖北、湖南、云南，债务率超过 $200%$。
  • 橙档省份：包括浙江、北京、河北、山东、福建、安徽、河南等中东部地区省份及部分西部省份。
  • 黄档省份：辽宁、内蒙古、宁夏、青海、海南、山西、广东，债务率在 $120% \sim 200%$ 之间。
  • 绿档省份：上海、西藏，广义债务率低于 $120%$。

二、近年来各省“红橙黄绿”如何演变？

• 综合财力下降：土地市场降温及转移支付减少导致多地综合财力下降，推升债务率。
  • 显性债务率上升：除江苏、上海外，其余29省显性债务率上升，其中11省分档颜色加深。
  • 广义债务率上升：除天津、江苏外，其余29省广义债务率上升，其中9省分档颜色加深，多集中在中西部地区。
• 地方债持续扩容：在稳增长政策推动下，地方债（尤其是专项债）规模扩大，2021年新增地方债发行4.36万亿元。
• 化债方式推进：多地通过地方债置换、资产盘活、平台转型等方式化解债务，但因资源差异，化债进度不一，区域分化加剧。

三、后续关注重点

• 地方债进一步扩容：在稳增长政策下，地方债规模可能继续扩大，需关注未来偿债压力及付息成本上升。
• 隐性债务“控增化存”：隐性债务监管持续收紧，城投企业融资受限，需关注红橙档区域债务滚动压力及平台转型风险。
• 区域债务风险分化：疫情反复、去房地产依赖等中长期因素下，区域间财政恢复进度不一，债务风险进一步分化。

关键影响因素分析

数据与趋势图说明

• 图1：显示2021年显性债务口径下31省债务率分档，多数省份处于黄绿档位。
• 图2：显示广义债务口径下31省债务率分档，红橙档位省份增多，中西部地区负担较重。
• 图3 & 图4：反映2021年各省显性及广义债务率与综合财力变化，显示综合财力下降与债务率上升趋势。
• 图5 & 图6：展示2018~2021年显性与广义债务率分档变化，显示区域分化趋势。
• 图7：显示2021年部分省份用于偿还存量债务的再融资债发行规模，反映化债力度差异。

结论

2021年，我国地方政府债务风险总体可控，但区域间分化加剧。东部及中部地区财政实力较强，债务压力较小；中西部地区因经济基础薄弱、土地财政依赖度高，债务风险相对较大。未来需重点关注地方债进一步扩容带来的偿债压力、隐性债务化解进度及区域债务风险的持续分化，同时加强城投平台转型与融资管控，以保障地方财政可持续性。