20221102-华安证券-哪些城投批文被终止审查_（10月）_9页_509kb

城投债市场分析总结（2022年10月）

核心内容概览

2022年10月，城投债市场整体呈现积极态势，公司债通过规模同比和环比均显著增长，终止审核规模维持低位。同时，协会债和企业债也表现出不同程度的增长。

主要观点

公司债

• 通过规模：2022年10月，城投公司债通过项目规模为3493亿元，同比+91%，环比+66%。
• 募集类型：私募债占比88%（3068亿元），小公募占比12%（425亿元）。
• 区域分布：浙江（18%）、江苏（14%）、湖南（7%）、山东与河南（各6%）为主要发行地区。
• 主体评级：
  • AAA：967亿元，同比+43%，环比+348亿元。
  • AA+：1458亿元，同比+122%，环比+529亿元。
  • AA：1045亿元，同比+114%，环比+552亿元。
• 行政级别：
  • 地市级平台占比41%，通过金额1438亿元。
  • 省级平台占比13%，通过金额455亿元。
  • 区县级平台占比30%，通过金额1035亿元。
  • 园区级平台占比16%，通过金额564亿元。

终止审核规模

• 终止规模：10月终止审核规模为117亿元，同比-53%，环比+215%。
• 募集类型：私募债占比66%（77亿元），小公募占比34%（40亿元）。
• 区域分布：天津（21%）、山东、安徽、重庆（各20%）、江苏、四川、河南（各16%、10%、6%）。
• 主体评级：
  • AA+：87亿元，同比+24%，环比+50亿元。
  • AA：30亿元，同比-83%，环比+30亿元。
• 行政级别：
  • 地市级平台终止金额45亿元，同比+221%，环比+25亿元。
  • 区县级平台终止金额56亿元，同比-75%，环比+56亿元。
  • 园区级平台终止金额16亿元，同比+4%，环比-1亿元。

协会债

• 注册完成规模：570亿元，同比+66%，环比-58%。
• 反馈规模：1142亿元，环比+21%。
• 结构分析：
  • AAA与AA+主体注册完成规模同比高增。
  • AA主体批文规模同比下降。

企业债

• 申报与受理规模：分别达663亿元和496亿元，同比+29%和+38%。
• 受理规模：结束连续两个月下跌，实现高增。

1-10月总结

公司债

• 累计通过金额：19599亿元，同比+1%。
• 累计终止金额：1561亿元，同比-30%。

协会债

• 累计完成注册金额：8417亿元，同比-4%。

企业债

• 累计申报金额：5055亿元，同比+69%。
• 累计受理金额：4028亿元，同比+19%。

批文端总结

• 批文端放松：10月城投债批文端明显放松，公司债通过规模同比高增。
• 年内累计：公司债通过规模同比回正，协会债通过规模同比涨幅为去年9月以来的新高。
• 企业债活跃：申报与受理规模延续活跃表现。
• 终止审核规模：继续维持低位，连续数月大幅下降。
• 高增长主体：
  • AA+与AA主体公司债通过规模涨幅均超过100%。
  • AAA与AA+主体协会债通过规模涨幅均超过100%。
• 需关注：高增长的持续性。

风险提示

• 技术性违约风险：城投债存在技术性违约风险，需警惕。

图表目录

• 图表1：2020至2022年城投债注册金额
• 图表2：2020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额（分省份）
• 图表3：2020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额（分行政级别）
• 图表4：2021年至今城投公司债终止审核情况
• 图表5：2021年至今城投公司债注册情况
• 图表6：2021年至今城投协会债注册情况
• 图表7：2021年至今城投企业债注册情况

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 分析师声明：本报告由颜子琦独立、客观出具，不因报告中的推荐意见或观点而接受任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方影响。
• 免责声明：华安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，报告信息来源于合规渠道，仅供参考，不构成投资建议，不承诺获利，不承担因使用报告内容导致的损失责任。
• 版权说明：未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。