20180903-财富证券-龙蟒佰利-002601.SZ-中报业绩逆市微涨_二期氯化法项目如期推进_3页_472kb

公司调研点评总结

核心内容

本报告对龙蟒佰利（股票代码：002601）进行了详细调研与分析，首次给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为17.16-19.80元。报告主要围绕公司经营业绩、行业前景、产能扩张计划等方面展开，强调公司在钛白粉行业的龙头地位及未来增长潜力。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2018年半年报显示，公司实现营业收入52.60亿元，同比增长6.04%；归母净利润13.41亿元，同比增长2.33%。
• 公司计划每10股派息6.5元，共分红13.21亿元，显示出较强的盈利能力与分红能力。

2. 行业竞争优势

• 龙蟒佰利是亚洲第一、全球第四的钛白粉企业，拥有60万吨/年的产能，具备明显的规模优势。
• 公司拥有70%左右的钛矿自给率，成本较同行低，且产品售价较高，毛利率达到43.06%，远高于行业平均水平。
• 相比其他钛白粉企业（如中核钛白、金浦钛业、安纳达），公司在营收与净利增速、毛利率等方面表现突出。

3. 行业供给与需求分析

• 供给端：国际四大巨头短期内无扩产计划，国内硫酸法工艺因环保限制不再获批，而氯化法工艺虽受鼓励，但技术难度大，产能扩张有限。
• 需求端：出口市场增长显著，尤其是东南亚等发展中国家的经济高速增长带动钛白粉需求上升。预计未来需求增量主要由出口拉动。
• 当前市场处于需求淡季，钛白粉价格有所回落，但预计在金九银十旺季期间，价格将稳中有升。

4. 产能扩张计划

• 公司二期20万吨/年氯化法生产线已基本竣工，预计2019年上半年正式投产，将新增钛白粉产量10-15万吨，显著提升盈利能力。
• 未来计划通过自建与收购两条路径持续扩大产能，目标是在2-3年内将产能提升至130万吨/年，进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

财务预测

估值与投资评级

• 参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予13-15倍估值，合理价格区间为17.16-19.80元。
• 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，表明公司具备一定的投资价值，但存在一定的风险。

风险提示

• 二期氯化法项目进展不及预期；
• 国内房地产增速下滑导致需求下降；
• 出口增速低于预期。

投资评级系统说明

行业投资评级

附录信息

• 分析师：龙靓（执业证书编号：S0530516040001）
• 联系方式：0731-84403365 | longliang@cfzq.com
• 研究助理：丁蕾蕾（dingll@cfzq.com）
• 资料来源：贝格数据、公司公告、百川资讯、财富证券

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