20180821-东兴证券-龙蟒佰利-002601.SZ-中报点评_高比例分红彰显投资价值_氯化法投产值得期待_5页_624kb

龙蟒佰利中报点评总结

核心内容

龙蟒佰利发布2018年半年度报告，报告期内实现营业收入53.29亿元，同比增长6.04%；归母净利润13.41亿元，同比增长2.33%。其中，第二季度营收27.38亿元，同比增长3.99%、环比增长5.67%，归母净利润7.43亿元，同比增长2.47%、环比增长24.21%。公司通过高比例现金分红，彰显了其良好的盈利能力与对未来的信心。

主要观点

1. 高比例分红彰显投资价值

• 公司向全体股东每10股派发6.5元现金股利。
• 近12个月股息率高达7.915%，位居化工板块首位。
• 高分红体现了公司稳健的经营能力和对股东回报的重视。
• 预计公司未来业绩将保持稳定增长，具有较高的投资吸引力。

2. 钛白粉行业持续景气，公司受益显著

• 钛白粉是公司主要业务，贡献了2018年上半年85.70%的营收和87.40%的营业利润。
• 钛白粉价格每上涨1000元，公司利润预计增加3.86亿元。
• 行业因环保趋严，产能基本出清，新增产能集中于技术先进的氯化法工艺。
• 供需关系保持紧平衡，行业价差有望维持高位甚至扩大，进一步提升公司利润。

3. 氯化法产能投放推动业绩增长

• 公司是国内唯一具备氯化法钛白粉产能的上市企业，技术领先。
• 氯化法工艺环保优势明显，是未来钛白粉生产的主要方向。
• 2019年公司实现20万吨/年氯化法产能达产，全年生产氯化法钛白粉15万吨以上。
• 正在沿海港口筹建合计30万吨的新建氯化法产能，预计未来将显著提升公司市占率和盈利能力。

关键信息

• 公司地位：龙蟒佰利是钛白粉行业龙头企业，亚洲产能第一。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在42%以上，净利率在23%至25.7%之间。
• 财务指标：2018年归属母公司净利润预计为29.04亿元，2019年为33.71亿元，2020年为42.60亿元。
• 估值情况：当前PE（市盈率）为9倍，处于历史低位，估值优势明显。
• PE预测：预计2018-2020年PE分别为9、8和6倍，具有较高的投资价值。
• EV/EBITDA：估值比率从26.45降至4.60，显示公司估值持续走低。

财务预测与估值

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 环保政策放松可能削弱氯化法工艺的优势，影响行业格局。

结论

公司作为钛白粉行业龙头，受益于行业景气度提升和环保政策趋严，业绩稳步增长。同时，公司通过高比例分红展现良好盈利能力和投资信心，未来业绩与估值空间广阔。当前估值处于历史低位，具备较高的投资价值，维持“强烈推荐”评级。