20180827-财通证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉持续景气_氯化法扩产打开成长空间_8页_894kb

龙蟒佰利 (002601) 投资总结

核心内容

龙蟒佰利是一家主要从事钛白粉生产与销售的公司，近期获得“买入”投资评级，目标价为17.8元。公司业绩表现稳健，同时受益于钛白粉行业的持续景气，其出口业务和氯化法产能扩张成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年上半年公司实现营业收入53.3亿元，同比增长6.6%；归母净利润13.4亿元，同比增长2.3%。其中，钛白粉销售30.1万吨，同比增长2.1%，不含税均价14995元/吨，同比增长5.5%。
• 毛利率略有下降：18H1毛利率为45.2%，同比下降1.4个百分点，主要由于成本端压力及销售策略调整。
• 经营性现金流下降：18H1经营性净现金流为4.05亿元，同比下降46.4%，主要由于小贷公司贷款发放和预付材料采购款增加。
• 出口业务增长显著：2018年1-3季度国内钛白粉出口量达48.8万吨，同比增长23.2%。公司出口占比达56.6%，显示其在海外市场具有较强竞争力。
• 海外巨头业绩向好：特诺和科慕等海外钛白粉巨头在2018Q2业绩显著增长，表明全球钛白粉市场景气度持续，预计未来需求仍保持增长。
• 氯化法产能扩张：公司目前拥有60万吨钛白粉产能，其中6万吨氯化法已满产。新建设的20万吨氯化法项目预计2019年投产，将有助于公司未来业绩增长。
• 盈利预期良好：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.41元、1.64元和1.93元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍，显示估值具有吸引力。
• 行业景气周期有望持续：海外巨头认为钛白粉需求稳步增长，成本端金红石供应趋紧，供给端中国氯化法产能释放可能不及预期，供需关系仍偏紧。

关键信息

财务数据摘要

财务指标

风险提示

• 钛白粉需求不及预期
• 产能释放不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

结论

龙蟒佰利在钛白粉行业景气持续的背景下，凭借其出口业务增长和氯化法产能扩张，展现出良好的业绩增长潜力。公司具备全产业链优势，能够有效应对成本上升和价格波动，未来盈利空间较大。当前估值较低，具备投资价值。然而，投资者需关注钛白粉需求和产能释放不及预期的风险。