20181023-财富证券-龙蟒佰利-002601.SZ-Q3业绩同比微增3.14_静待二期氯化法项目落地_2页_338kb

报告摘要

龙蟒佰利 (002601) 公司点评总结

核心内容概述

龙蟒佰利是一家主要从事化工及化学制品业务的公司，其核心产品为钛白粉。2018年10月23日发布的公司点评中，分析师对龙蟒佰利的评级为“谨慎推荐”，并给出合理价格区间为15.36-17.92元。公司当前股价为13.49元，处于52周价格区间（11.52-19.48元）内。

投资要点

Q3业绩表现：公司2018年第三季度实现营业收入27.65亿元，同比增长6.62%；归母净利润6.30亿元，同比增长3.14%；扣非后归母净利润5.97亿元，同比下降0.67%。
前三季度业绩：前三季度公司实现营业收入80.25亿元，同比增长6.24%；归母净利润19.70亿元，同比增长2.59%；扣非后归母净利润18.92亿元，同比增长0.56%。
全年业绩预测：公司预计2018年全年归母净利润为22.52-30.03亿元，同比增长-10%-20%。
毛利率变化：由于钛白粉价格下滑，公司前三季度毛利率下降2.63个百分点至43.26%。
期间费用率：整体费用率小幅下降，但销售费用率因运输费用增加而上升1.29个百分点至4.60%；管理费用率下降1.85个百分点至7.31%；财务费用率增长0.45个百分点至1.99%。
产能扩张：公司二期20万吨/年氯化法钛白粉生产线主体已竣工，预计2019年上半年投产，新增产量10-15万吨，将显著提升公司盈利能力。
未来规划：公司计划通过内生增长和外延扩张，在未来2-3年内将钛白粉产能提升至130万吨/年。
盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为110.78亿元、125.18亿元、135.19亿元；归母净利润分别为26.06亿元、30.81亿元、35.31亿元；对应EPS分别为1.28元、1.52元、1.74元/股。
估值与评级：参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司12-14倍PE估值，合理价格区间为15.36-17.92元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：二期氯化法项目进展低于预期、贸易战扩大影响出口。

关键信息

财务指标概览

指标	数值（元）
当前价格	13.49
52周价格区间	11.52-19.48
总市值	27411.96
流通市值	9517.61
总股本	203202.09
流通股	70553.05

业绩与财务表现

主营收入：2016A-2018E分别为4183.88百万、10353.12百万、11077.84百万。
净利润：2016A-2018E分别为442.11百万、2502.41百万、2605.78百万。
每股收益：2016A-2018E分别为0.22元、1.23元、1.28元。
每股净资产：2016A-2018E分别为6.07元、6.34元、7.01元。
P/E：2016A-2018E分别为62.00、10.95、10.52。
P/B：2016A-2018E分别为2.22、2.13、1.92。

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
股票投资评级	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
股票投资评级	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
股票投资评级	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
行业投资评级	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
行业投资评级	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

主要观点

龙蟒佰利作为国内钛白粉行业龙头，具备较强的核心竞争力。公司Q3业绩同比微增，显示其在行业整体承压背景下仍保持稳定增长。随着二期氯化法项目推进，公司未来有望通过成本降低和产能扩张进一步提升盈利水平。然而，受贸易战影响，公司出口业务可能面临一定挑战，需关注相关风险。分析师认为，公司具备成长为全球化钛白粉企业的潜力，但当前估值需结合行业环境和公司业绩增速综合评估。