20240323-浙商证券-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母23年报点评_国内需求承压_海外贡献增量_3页_480kb

安琪酵母2023年报点评

关键财务数据

• 营业收入：2023年1358亿元 (+57%)；2023Q4 393亿元 (+18%)
• 归母净利润：2023年127亿元 (-39%)；2023Q4 358亿元 (-155%)
• 毛利率：2023年24.19% (同比-0.6pct)，2023Q4 23.00% (同比-0.9pct)
• 净利率：2023年9.70% (同比-0.8pct)，2023Q4 9.22% (同比-2.0pct)

公司运营分析

1. 产品表现

   • 酵母及深加工产品收入 +54% 全年但 Q4下滑18%，国内需求疲软
   • 制糖产品收入下滑32%
   • 其他产品收入显著增长（全年+264%，Q4+801%）

2. 渠道与地区

   • 线下销售 +96% (全年)，线上 -10%
   • 国内收入 -12% 支撑不足，海外市场 +220% 具增长潜力

投资建议

• 盈利预测下调2024-2026年收入与利润预期至1561亿、1789亿、2045亿元及135亿、158亿、183亿元。
• 维持增持评级，估值基于P/E（19.88-13.77倍）。

风险提示

• 原材料价格波动、汇率变化、海外业务拓展不及预期

估值指标

• ROE：2023年12.61%，预计2024-2026年逐步回升至13.87%
• P/B、EV/EBITDA 显示海外扩张潜力