机械设备行业2021年度投资策略报告：制造业投资改善，中国智造崛起-20201216-万联证券-36页_991kb

制造业投资改善，中国智造崛起

行业核心观点

2021年，制造业固定资产投资回暖，带动中游机械设备需求持续增长。海外疫情蔓延促使部分国际订单向国内转移，制造业企业选用国产设备意愿提升，高端装备国产替代趋势明显。建议重点关注工业机器人、半导体设备、光伏设备、油服设备、工程机械等高景气度板块。

投资要点

工业机器人

• 短期：制造业回暖带动自动化装备需求旺盛，工业机器人产量增速超预期。2020年1-10月产量达18.34万台，同比增长21%。
• 中期：国内自动化市场潜力大，工业机器人向一般工业领域渗透，产业链迎来国产化良机。
• 长期：产业升级与人口老龄化促使工业机器人进入全面推广阶段，行业有望进入快速普及期。

半导体设备

• 短期：半导体供应链产能紧张，制造与封测投资扩产加速，带动设备需求增长。2020年中国大陆设备销售额预计达181亿美元。
• 中期：集成电路关键装备逐步被下游客户认可，国产替代空间广阔。长江存储招标中，我国本土设备占有率超30%。
• 长期：国家政策与资金支持为国产半导体设备企业提供良好发展环境，大基金二期进入密集投资期，推动产业链自主化。

工程机械

• 短期：工程机械市场由更新需求、环保政策、人力替代等因素驱动，行业成长性增强而周期性弱化。
• 中期：行业龙头市场份额持续提升，经营效率改善，核心技术掌握能力增强，强者恒强趋势明显。
• 长期：未来几年市场将保持±10%小幅波动，行业持续性有望超预期。

风险提示

• 宏观经济增速波动
• 疫情防控不及预期
• 下游固定资产投资放缓
• 国际油价恢复不及预期
• 行业竞争加剧

重点关注企业

行业景气分化

1.1 制造业投资回暖，补库存需求持续

制造业固定资产投资持续回暖，2020年1-10月降幅收窄至5.3%。高技术制造业投资增速高于全部制造业，带动制造业整体增长。制造业利润总额在2020年9月转正，表明盈利回升为投资回暖奠定基础。制造业PMI连续9个月位于荣枯线上方，显示供需格局改善。

1.2 高端装备行业表现亮眼

工业机器人、数控机床等子行业产量显著增长。2020年1-10月工业机器人产量增长21%，数控金属切削机床产量增速达45.1%。自动化产品市场规模同比增长7.7%，叉车销量增长24.1%。部分高端装备制造板块如光伏、半导体、3C设备等表现突出，归母净利润增速高于营收增速，反映出高附加值产品销量提升及费用管控能力增强。

1.3 投资建议

2021年“十四五”开局之年，政策重点将放在新能源、科技、能源安全等领域。建议关注光伏设备、半导体设备、油服设备、工程机械等板块。国产替代趋势加速，产业链自主化前景广阔，重点关注半导体设备、工业机器人等关键领域。

工业机器人市场分析

2.1 产量持续回升，下游投资加速恢复

全球工业机器人销量呈现周期性波动，2020年中国大陆工业机器人产量增长21%，显示行业回暖。汽车和3C制造业是主要下游，2020年1-11月汽车制造业投资降幅收窄至15.1%，3C制造业投资增速保持坚挺。

2.2 领先指标印证行业复苏

日本工业机器人订单额自2019年第二季度起连续正增长，2020年Q3对中国的出口额增长7%。安川电机来自中国订单增速回升，Nabtesco精密减速器订单增速恢复，反映行业复苏。

2.3 工业机器人向中低端领域渗透

国产工业机器人在中低端市场具有优势，国产本体市场份额达29.7%。核心零部件如精密减速器、谐波减速器等进口依赖度高，但国产化进程加快，部分领域已实现批量销售。

2.4 产业升级+人口老龄化，工业机器人全面推广

中国工业机器人密度为80台/万人，低于全球平均水平。随着劳动力成本上升及自动化水平提升，工业机器人有望进入全面推广阶段，与日本上世纪80年代类似。

半导体设备市场分析

3.1 下游产能紧张拉动设备需求

半导体设备市场高景气，2020年中国大陆设备销售额预计达181亿美元。晶圆厂、封测厂产能紧张，推动设备需求增长。国内设备厂商如北方华创、华峰测控等营收增速超40%。

3.2 产业链供需不匹配，国产替代空间广阔

中国半导体市场规模大，但自给率低，2019年自给率约16%。国内设备在刻蚀、氧化扩散等环节占有率超30%，但在沉积、检测等领域仍需追赶。

3.3 国产替代前景可期

国内半导体设备企业完成“从0到1”突破，逐步向“从1到N”阶段迈进。大基金二期支持设备龙头，推动产业链协同，加速国产设备从验证到批量采购的进程。

3.4 大基金二期开启，国内龙头值得期待

大基金二期成立，注册资金达2041.5亿元，重点支持刻蚀机、薄膜设备、测试设备等领域。科创板为设备企业拓宽融资渠道，支持细分领域龙头发展。

工程机械市场分析

4.1 挖机销量超预期增长

2020年1-11月挖机销量增长37.4%，国内销量占比达90%。小挖销量占比保持在60%左右，工具属性增强，应用场景拓展。

4.2 设备自然更新+环保政策升级，老旧设备加速淘汰

挖机寿命为6-10年，2020-2022年更新需求分别为12.63万台、10.23万台、8.24万台。环保政策趋严，国四标准实施加速老旧设备淘汰。

4.3 龙头企业业绩弹性有望超预期

本轮景气周期由内生因素驱动，行业集中度提升，龙头市场份额增加。未来几年市场将保持小幅波动，龙头企业有望带来超预期增长。

总结

整体来看，制造业投资回暖带动机械设备行业需求增长，其中工业机器人、半导体设备、光伏设备、油服设备、工程机械等板块表现突出。行业景气分化明显，高端装备市场潜力巨大，国产替代趋势加速。政策支持与产业链自主化成为行业发展的关键因素，龙头企业在行业成长性增强、周期性弱化的背景下更具竞争优势。