深度报告-20201216-国金证券-三六零-601360.SH-网络安全霸主展露锋芒_三六零打造新基建安全基石_30页_3mb

报告摘要

三六零（360）是一家中国领先的互联网安全企业，凭借其在网络安全、互联网广告及服务、游戏及智能硬件等领域的布局，正积极进行业务战略升级。公司通过“安全大脑”构建新型安全能力体系，推动政企安全业务发展，并借助“新基建”和“信创”政策机遇，拓展市场空间。

主营业务升级：公司三大核心业务分别为互联网广告及服务、互联网增值服务（游戏业务）和IOT智能硬件业务。其中，互联网广告及服务受疫情影响收入下滑，但通过“360智慧商业”平台实现业务转型；游戏业务通过“联运+发行”模式持续增长；IOT智能硬件业务增长迅猛，成为新的增长引擎。
战略融资：公司拟定增不超过95.12亿元，用于安全研发、数据中心建设及商业化产品服务，以增强技术实力和市场竞争力。
行业前景广阔：中国网络安全产业规模持续高增长，预计2020年达1702亿元，行业集中度低，为新进入者提供机会。同时，新基建和信创政策为网络安全行业带来新机遇。
技术优势显著：360拥有强大的科研团队和安全技术积累，如“安全大脑”、“APT全景雷达”、“漏洞挖掘”等，支撑其在政企安全市场的快速扩张。
政企安全布局：公司已成功中标多个城市和行业的网络安全项目，如天津、青岛、重庆等，政企安全业务收入持续增长。
盈利预测与估值：预计2020-2022年公司营收分别为119.48亿元、139.67亿元、165.42亿元，净利润分别为28.29亿元、32.12亿元、37.67亿元。采用市盈率法，给予2021年目标市值1445.25亿元，对应目标价21.37元，首次覆盖给予“增持”评级。

财务数据：
- 2020年总市值1138.39亿元，已上市流通A股17.89亿股。
- 2020年营业收入预计119.48亿元，同比增长16.90%。
- 2020年净利润预计28.29亿元，同比增长13.53%。
市场表现：
- 2020年内股价最高28.91元，最低15.05元。
- 2020年6月公司宣布定增计划，用于安全研发和商业化产品。
政企安全进展：
- 2019年启动政企安全战略，2020年前三季度政企安全订单金额超15亿元。
- 与华为、中国一汽、海尔、南方电网等多家企业达成战略合作，布局智慧城市、工业互联网、车联网等领域。
技术实力：
- 拥有14支安全研究团队，成为“东半球最强白帽子军团”。
- 漏洞挖掘能力突出，累计发现2000余个CVE漏洞，技术领先全球。
信创布局：
- 推出信创版安全浏览器、终端安全防护系统等产品，支持国产操作系统和芯片，符合政策导向。
盈利预测：
- 2020-2022年综合毛利率分别为61.06%、58.56%、55.95%。
- 2021年PE估值为45倍，对应目标市值1445.25亿元，目标价21.37元。