20240426-浙商证券-羚锐制药-600285.SH-羚锐制药2023年年报及2024年一季报点评_业绩超预期_盈利能力显著提升_3页_422kb

羚锐制药2023年年报及2024年一季报总结

根据证券研究报告，羚锐制药（股票代码：600285）的2023年和2024年第一季度业绩显著超预期，主要财务数据和经营状况如下：

财务表现

• 营收与净利润增长迅猛：2023年实现营业收入3311亿元，同比增长103.1%；归母净利润568亿元，同比增长220.9%；扣非归母净利润534亿元，同比增长306.1%。
• 2024年一季度继续高增长：一季度营业收入909亿元，同比增长152.7%；归母净利润190亿元，同比增长319.8%。

产品结构与增长驱动

• 分产品：贴剂、片剂、胶囊剂、软膏剂和“其他”类产品营收同比均有增长，其中片剂增长最快，主要由丹鹿通督片推动；软膏剂略有下降。
• 分治疗领域：骨科和内分泌领域表现优异，分别实现2121亿元和438亿元收入，增幅分别为97.9%和294%，其中参芪降糖胶囊贡献较大。

盈利能力提升

• 毛利率大幅上升：2023年毛利率达73.29%，同比增长10.1个百分点；2024年一季度略下降至75.60%，但仍保持较高水平。
• 费用率下降：销售、管理和研发费用率总计较上年有所降低，提升经营效率。

营运能力与风险

• 应收账款周转变慢：2023年应收账款周转天数2470天，较上年增加258天，主要由于承兑回款增加。
• 现金流压力：2024年一季度经营活动现金流净额同比下降44.91%，主要源于现金回款减少。

未来展望与评级

• 预计2024-2026年归母净利润将分别达到699亿元、840亿元、999亿元，同比增长229.7%、202.1%和190.1%，对应PE分别为20.54倍、17.09倍、14.36倍。
• 维持“增持”评级，基于其品牌价值、渠道优势和营销改革的持续推动。

风险提示

• 政策调整、成本波动、市场竞争加剧等风险需关注。

总结：本报告强调了羚锐制药增长势头强劲且盈利能力持续向好，但也指出公司面临现金流、应收账款等运营风险，维持增持建议。