20230809-华安证券-羚锐制药-600285.SH-业绩显著增长_核心产品形成双十亿发展格局_4页_344kb

羚锐制药业绩分析报告总结

核心观点：
羚锐制药发布2023年半年度报告，公司业绩显著增长，核心产品形成双十亿发展格局。

业绩表现：

• 2023年上半年营业收入达170.1亿元，同比增长131.8%。
• 归母净利润为31.7亿元，同比增长171.8%。
• 报告期内公司经营性现金流量净额为393亿元，同比增长294.5%。

季度分析：

• 2023年第二季度营业收入为91.2亿元（环比增长111.5%），归母净利润为17.3亿元（环比增长236.1%）。
• Q2单季度利润体量同比和环比均显著增长，盈利能力持续提升。

管理能力提升：

• 2023上半年毛利率达75.32%，同比提升2.7个百分点。
• 销售费用率下降至4.654%，同比降低1.53个百分点。
• 管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所优化，公司成本控制水平有效提升。

产品布局：

• 核心品牌“通络祛痛膏”年收入超10亿元，“两只老虎”系列年销量超10亿贴，多个产品入选国家医保目录。
• 产品矩阵包括独家中成药培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊，以及创新产品如锐舒安芬太尼透皮贴剂。
• 公司积极推动“1+N”品牌建设，聚焦骨健康、儿童健康等专业领域。

投资建议：

• 维持“买入”评级，2023~2025年收入预测分别为345亿、396亿、450亿元，同比增长148%、148%、137%。
• 归母净利润预测为56亿、67亿、79亿元，同比增长196%、197%、186%。
• 当前估值分别对应PE 15.6X、13.2X、11.2X。

风险提示：

• 毛利率下滑或质量控制风险
• 研发失败或进展不及预期的风险