20240426-开源证券-羚锐制药-600285.SH-公司信息更新报告_贴剂产品营收增长稳健_盈利能力渐提升_4页_888kb

羚锐制药（600285.SH）投资分析总结

核心评级与业绩

• 投资评级：维持“买入”。
• 2023年：营收3311亿元（+103.1%），归母净利润568亿元（+2209%），毛利率73.29%（+10.1pct），净利率17.16%（+16.5pct）。
• 2024Q1：营收909亿元（+152.7%），归母净利润190亿元（+3198%），扣非净利润181亿元（+3155%）。

产品结构与毛利率提升

• 贴剂：营收2047亿元（+69.1%），毛利率75.68%（+1.3pct）。
• 片剂与胶囊剂：营收分别增长346.6%和154.4%，毛利率同步提升。
• 软膏剂略有下滑，其他产品营收增长2098%，但毛利率提升有限。

战略与发展

• 品牌建设：加快“两只老虎”“小羚羊”等子品牌推广，强化学术引领与终端资源聚焦。
• 渠道创新：优化营销网络，提升运营管理效率，通过信息化赋能精细化管理。

风险提示

• 竞争加剧、产品销售不及预期、运营效率提升速度慢于预测。

财务预测

• 2024-2026年：归母净利润预计687亿、801亿、936亿元，EPS为1.21元、1.41元、1.65元，PE从209倍逐步下降至153倍。

总结：公司核心业务增长稳健，贴剂及新剂型表现亮眼，费用控制改善与品牌升级推动高盈利。维持“买入”评级，重点关注政策变化及市场竞争。