20170531-华泰证券-华泰零售_精彩每周报_安德利调研_自营模式价值凸显_17页_1mb

商业贸易行业周报总结

行业评级与投资策略

• 行业评级：商业贸易行业维持“增持”评级。
• 本周投资主线：
  1. 关注非一线区域零售龙头：合肥百货（增持）、鄂武商A（买入）、步步高（增持）。
  2. 黄金珠宝行业受益消费回暖：通灵珠宝（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
  3. 苏宁云商盈利能力改善，预计上半年扭亏为盈，增持。
  4. 永辉超市一季度业绩超预期，增持。
  5. 宏图高科主业估值低，增持。
  6. 厦门国贸一季度收入超预期，买入。
  7. 青岛金王有望享受化妆品渠道整合红利，买入。
  8. 跨境通受益跨境电商高增长，买入。

上周市场表现

• 商贸零售板块：上周（5.22-5.26）下跌 2.59%，跑输上证综指 3.72个百分点。
• 子板块表现：
  • 连锁板块：下跌 1.21%，跌幅最小。
  • 贸易板块：下跌 3.94%，跌幅最大。
• 动态估值：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为 33.95X。
  • 贸易与百货板块估值最低，分别为 25.33X 和 31.92X。
  • 连锁与超市板块估值最高，分别为 46.20X 和 44.85X。
• 涨幅前五：南纺股份（+10.0%）、华联综超（+4.2%）、鄂武商A（+3.1%）、东百集团（+2.0%）、大商股份（+1.9%）。
• 跌幅前五：三木集团（-11.9%）、上海物贸（-14.9%）、*ST成城（-17.3%）、时代万恒（-26.4%）、新华锦（-40.4%）。

行业前沿动态

全渠道创新

1. 永辉超市郫县时代豪庭店开业：总面积9000平方米，提供“一站式购物”体验。
2. 浙江桐乡新城吾悦广场开业：引入儿童体验业态，打造全生活时尚购物中心。
3. 步步高5家新店开业：计划全年新增50家门店，继续扩张。

电商最前线

1. 大润发飞牛网推出1小时急速达服务：覆盖3公里范围，提升用户体验。
2. 京东联合家电品牌成立智能冰箱联盟：首款京东智能冰箱上市。
3. 京东建立生鲜检测中心：强化源头把控与冷链物流。
4. 京东开发重型无人机：计划在陕西部署，用于偏远地区配送。
5. 沃尔玛入驻京东：提供90天无忧退换货服务，拓展线上市场。

新消费探索

1. 支付宝推出香港版App：提供无现金支付服务，促进跨境消费。
2. 家兴易购打造线上线下一体化平台：整合商品信息、价格、库存等数据，构建社区零售生态圈。

近期调研回顾

安德利调研纪要

• 公司定位：专注于县级及以下农村市场，自营为主（占收入80%以上）。
• 自营优势：
  • 保证商品质量。
  • 精准定位消费者需求。
  • 提高商品价格竞争力。
• 风险控制：与厂家签订退货协议，降低库存风险。
• 未来规划：
  • 坚持发展农村市场。
  • 坚持自营模式。
  • 增加自有品牌比例，提升产品附加值。
• 工作模式：倒金字塔结构，中层掌握经营权，高层负责战略与监督。
• 物业模式：以自持自建为主，80%-90%自建，确保长期经营。

苏宁云商投资者交流会

• 转型成果：线上线下全面融合，形成独特运营模式。
• 线下策略：
  • 打造“生活广场”模式，提升购物体验。
  • 针对农村与社区市场，推出“零售云”计划，提供物流、售后等支持。
• 线上策略：
  • 提升产品多样性与品质，强化C2B模式。
  • 与天猫、当当等平台合作，打造定制包销渠道。
• 物流与服务：
  • 提升物流能力，计划小件物流独立品牌化。
  • 推进苏宁帮客平台，实现售后服务标准化。
  • 预计第三季度全面对外开放。
• 金融板块：
  • 苏宁金服集团已形成，苏宁银行定位科技驱动的O2O银行。
  • 提供普惠金融服务，提升供应链与物流服务价值。

风险提示

• 电商政策不确定性。
• 食品、化妆品安全事件。
• 黄金珠宝消费景气度下滑。
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。
• 消费金融监管趋严。

重点推荐股票

重要公告提示

• 步步高：投资8.5亿元开发“步步高怀化新天地”项目。
• 海印股份：全资子公司获准开业，控股股东多次增持。
• 豫园商城：发行股份购买资产，涉及28家公司，预估交易价257.68亿元。
• 新华都：实际控制人股份质押，筹划重大资产重组。
• 宏图高科：全资子公司经营范围变更，新增VR/AR设备开发业务。
• 宏图高科：股权激励计划限制行权期间为2017年5月25日至6月8日。
• 东百集团：控股股东解除质押并进行股票质押式回购交易。
• 弘业股份：国有股份无偿划转，苏豪控股成为新控股股东。
• 吉峰农机：筹划重大事项，股票停牌。
• 来伊份：推出限制性股票激励计划，目标为480万股。
• 金一文化：中期票据获准注册，金额不超过9.4亿元。

总结

本报告围绕商业贸易行业展开，分析了行业表现、投资策略、前沿动态、调研回顾及重要公告等内容。核心观点包括：自营模式在零售行业具有显著优势，适合农村市场；苏宁云商通过线上线下融合实现转型，提升盈利能力和用户体验；消费回暖趋势下，黄金珠宝、休闲食品、B2B电商等领域值得关注；行业估值分化明显，部分公司表现优异，具备投资价值。