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商业贸易行业周报总结（2017年03月20日）

核心内容概述

2017年3月13日至3月17日期间，商业贸易板块整体下跌0.13%，跑输上证综指0.88个百分点。其中，连锁板块涨幅最大，百货板块跌幅最大。行业动态市盈率（PE/TTM）为41.75X，贸易与连锁板块估值最低，分别为31.06X和43.83X；超市和百货板块估值最高，分别为58.82X和46.90X。

主要观点

投资策略

• 主线一：关注区域性零售龙头，推荐合肥百货、银座股份、步步高，均给予增持评级。
• 主线二：宏图高科作为国内唯一拍卖行标的，低估值，新金融布局增强，给予增持。
• 主线三：外围市场风险凸显黄金避险价值，推荐刚泰控股（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
• 主线四：2017年CPI预期目标3%，高于此前预期，推荐永辉超市（增持）。
• 主线五：金砖会议即将召开，利好厦门国贸，给予买入。
• 主线六：富森美深耕成都房地产后市场，竞争力强，外拓前景可期，给予增持。
• 主线七：苏宁云商四季度主业实现盈利，给予增持。

行业趋势

• 休闲食品零售：市场规模增长迅速，消费升级明显，线上线下的融合成为趋势。
• 生活美容：千亿级市场，年均增速超10%，行业集中度低，整合空间大。
• B2B电商：2015年规模达234.2亿元，增长潜力大，特别是快消品B2B电商。

天虹商场调研

天虹商场坚持“三化”转型战略：数字化转型、体验化转型、主题编辑化。2017年将以“新门店+好商品+全渠道专柜”为主题，新开6家门店，调整不适合需求的门店，重点布局华南、东南及亏损门店。商品方面进行结构性调整，利用自营方式补充商品缺失。全渠道专柜聚焦联营专柜，提升可控性、数字化程度和品牌对接。

关键信息

天虹商场运营数据

• 新沙购物中心：面积10.6万平米，开业时高峰客流20万，平时3万。
• 深南sp@ce超市：面积2600平米，每月收入目标为2亿，客单价200元左右，线上占比不到10%。
• 员工情况：天虹员工总数200多人，商铺员工近3000人。
• 租金水平：每层楼租金不一，平均不到100元。
• 业态结构：零售、餐饮、娱乐面积比例为55%、22%、23%。

消费金融前景广阔

• 截至2017年，共有23家消费金融公司获批，其中8家为商贸零售上市公司参股或控股。
• 消费金融公司具备小额、分散、无抵押等优势，能够有效提升零售企业用户粘性与流量。
• 马上消费金融：成立于2015年，注册资本13亿元，2016年下半年实现盈利，净利润达4763万元，成为零售企业消费金融的典范。

重点推荐股票

风险提示

• 电商政策的不确定性；
• 食品、化妆品安全事件；
• 黄金珠宝消费景气度下滑；
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软；
• 消费金融监管趋严。

行业前沿动态

• 王府井与三胞集团合作：打造哈姆雷斯商业项目。
• 京东众筹与宏图Brookstone合作：打造众筹产品孵化平台。
• 三胞乐语与中邮集团合作：冲刺百万台目标。
• 华润置地在济南投资45.3亿元：打造商业文化综合体。
• 南京板桥新城或迎万达广场：为轻资产项目。

电商与新零售

• 两会王填建议：推进电商公平纳税。
• 杭州发布跨境电商地方性法规：促进跨境电商发展。
• 盒马鲜生登陆北京：提供5公里内30分钟送达服务。
• 京东成立大服饰事业部：聚焦家庭品质生活消费。

新消费探索

• 二维码助力新零售：永辉等20家超市联合口碑进行线上营销。
• 全国12315互联网平台上线：解决消费者投诉问题。
• 阳国秀建议：鼓励超市设立“三同”专区。

消费金融产业链分析

• 产业链构成：资金供给方、消费金融服务需求方、消费供给方、消费金融服务商、监管机构、征信机构、催收机构等。
• 消费金融公司优势：场景覆盖广、风控能力强、资金来源多样。
• 消费金融公司类型：银行、消费金融公司、电商、P2P平台、分期购物平台等。

消费金融案例分析

• 马上消费金融：股东包括重庆百货、中关村科金、物美控股等，2016年净利润达4763万元，2016年底贷款规模达100亿元，年净利润可达3亿元。
• 消费金融发展趋势：随着消费观念变化、政策支持，消费金融市场将持续增长。

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