20170320-华泰证券-华泰零售·精彩每周报：天虹商场调研：积极“三化”转型_22页_2mb

商贸零售行业分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年3月商贸零售行业的表现及发展趋势，提出了多个投资主线，并对天虹商场的“三化”转型进行了详细调研。同时，探讨了商贸零售企业涉足消费金融的前景，并通过案例分析进一步说明了消费金融的发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 行业整体表现：2017年3月13日至17日，商贸零售板块下跌0.13%，跑输上证综指0.88个百分点。
• 子板块表现：
  • 连锁板块上涨0.95%，涨幅最大。
  • 百货板块下跌1.25%，跌幅最大。
• 估值情况：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为41.75X。
  • 超市板块估值最高，达58.82X；贸易与连锁板块估值最低，分别为31.06X和43.83X。

2. 本周投资策略

• 主线一：关注区域型零售龙头，推荐合肥百货（增持）、银座股份（增持）、步步高（增持）。
• 主线二：推荐宏图高科（增持），因其是国内唯一拍卖行标的，新金融布局增强。
• 主线三：外围市场风险凸显，推荐刚泰控股（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
• 主线四：推荐永辉超市（增持），关注超市板块创新业态。
• 主线五：金砖会议利好厦门国贸（买入）。
• 主线六：推荐富森美（增持），深耕成都房地产后市场。
• 主线七：推荐苏宁云商（增持），其四季度主业实现盈利。

3. 天虹商场调研：“三化”转型

• 转型方向：
  • 数字化转型：线上线下融合，利用大数据与人工智能提升体验。
  • 体验化转型：以购物中心为代表，满足消费者精神和心灵层面的需求。
  • 主题编辑化转型：通过供应链变革，使零售更贴近顾客。
• 2017年重点：
  • 新开6家门店，重点布局华南、东南及亏损门店。
  • 商品结构性调整，利用自营补充商品结构。
  • 全渠道专柜作为重点，提升联营专柜的可控性、数字化程度和品牌对接效率。

4. 消费金融发展趋势

• 行业背景：我国消费金融市场体量大，消费信贷占消费支出比例较低，预计未来仍将快速增长。
• 消费金融公司现状：
  • 截至2017年，共有23家企业获得消费金融牌照。
  • 商贸零售上市公司中，8家直接参与消费金融业务，包括合肥百货、苏宁云商、重庆百货等。
• 消费金融优势：
  • 零售企业拥有丰富的消费场景和会员数据。
  • 消费金融业务可提升用户粘性和交易额。
• 案例分析：马上消费金融
  • 成立于2015年，注册资本13亿元。
  • 2016年下半年实现净利润4763万元。
  • 股东背景多元，涵盖零售企业、银行、保险和互联网公司。
  • 通过线上线下场景结合，拓展消费金融业务。

5. 风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

重点推荐股票

行业发展趋势与投资建议

• 零售业态：购物中心、超市等业态在调整中寻求增长，强调体验和精准营销。
• 消费金融：随着消费信贷的快速增长，零售企业应积极布局消费金融业务，提升用户粘性。
• 新零售：线上线下融合成为趋势，但需注意效率与场景控制。
• 区域市场：关注三四线城市零售机会，以及具备资源禀赋的公司。

总结

本报告对商贸零售行业的表现、投资策略及转型趋势进行了深入分析，强调了消费金融的发展前景和区域零售龙头的潜力。同时，天虹商场的“三化”转型为行业提供了新的发展方向。投资者应关注行业内的结构性机会，特别是消费金融和创新零售业态，以获取长期增长收益。