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太平洋证券：6月PMI数据点评——需求不足下的持续收缩

01 供需持续走弱，成本压力短期回落

• 制造业PMI与分项数据: 6月制造业PMI为49.5%，处于收缩区间，各分项指数持续走弱。生产与新订单指数继续回落，原材料库存、供应商配送时间指数有微幅下行。
• 企业需求表现: 内外需均收缩，细分行业如化学原料、高耗能行业新订单指数表现低迷；企业调查中反映市场需求不足的比重上升至62.4%。
• 中小型企业改善: 中小企业PMI较上月提升，生产与新订单指数环比上升，但整体活跃度仍低于大型企业。
• 成本压力缓解: 原材料购进价格指数下降5.2个百分点至51.7%，出厂价格指数环比下降2.5个百分点，企业原材料成本占比下降。

02 假期需求集中释放完成，非制造业增速放缓

• 非制造业PMI: 6月非制造业PMI为50.5%，较上月下降0.6个百分点。
• 服务业表现: 商务活动指数回落至50.2%，接触型消费行业景气度下降但仍被信息服务等行业支撑。
• 建筑业状态: 持续承压，新增订单指数持续低迷，受政策效果显现滞后影响。

03 逆周期调节政策需加码推进

• 报告指出当前经济复苏受制于有效需求不足，制造业与非制造业面临不同结构性问题。
• 建议强化逆周期政策力度，特别是针对地产和基建领域政策的效果跟踪，同时关注制造业新动能的发展。
• 夏季消费可能对服务业形成支撑，但制造业复苏仍需对现有政策落实及新政策推出进行持续监测。

风险提示：政策执行不及预期。