20240630-国泰期货-6月PMI点评_现实走向明朗_等待外力信号_6页_764kb

报告摘要

2024年6月官方制造业PMI为49.5，略低于万得预期，连续第二个月低于荣枯线（50），进一步确认年中经济动能较一季度有所转弱。整体经济仍呈现“生产强于需求”的结构性特征，但部分指标显示经济下行压力有所缓解。

经济整体表现：
6月PMI数据未带来趋势性变化，但强化了年中经济走弱的预期。整体经济动能偏弱，结构上仍以“供给强于需求”为主导。
制造业PMI：
- 制造业PMI为49.5，低于近七年中位数50.9。
- 生产指数为50.6，高于荣枯线；新订单指数为49.5，低于荣枯线。
- 生产环比回落0.2，新订单环比回落0.1，表明需求偏弱对生产形成拖累。
- 供应商配送时间提供正向拉动，但生产和新订单仍是主要拖累项。
内外需表现：
- 新出口订单为48.3，环比持平，表明外需企稳。
- 进口指数为46.9，环比上升0.1，显示进口有所改善。
- 高频出口领先指标显示6月外需偏稳，降低了出口回落担忧。
价格指标：
- 主要原材料购进价格为51.7，环比下降5.2，显示上游价格走弱。
- 出厂价格为47.9，环比下降2.5，PPI或再度转负。
- 价格回落与大宗价格走低相关，但上游与下游价格跌幅差异显示对企业盈利有小幅正向贡献。
企业规模分化：
- 小企业PMI回升0.7pct，大企业回落0.6pct，大小企业分化趋势有所修复。
- 与财新PMI走势劈叉拉大的情况有所改善。
非制造业PMI：
- 服务业PMI为50.2，环比下降0.3，假期减少是主因。
- 建筑业PMI为52.3，环比下降2.1，天气和发债进度扰动施工，实物工程量拖累。

需求不足仍是核心问题：
总需求偏弱，尤其是内需不足，是当前经济的主要制约因素。后续需关注财政、货币及产业政策对地产需求的托底力度。
资产价格影响：
- 商品市场：受益于供给扩张对制造业相关商品的需求支撑，有色等商品表现更优。
- 权益市场：经济动能指标回落，压制股市表现，需关注政策宽松对市场预期的修复。
图表与数据支持：
- 图1显示6月PMI环比持平，连续两个月低于荣枯线。
- 图3显示新订单弱于生产，需求偏弱对生产形成制约。
- 图5显示内外需低位趋稳，出口订单止跌是积极信号。
- 图8显示PPI环比有再度走弱压力。
- 图16显示经济动能回落压制权益资产。

指标	数值	环比变化	近七年中位数	说明
制造业PMI	49.5	环比持平	50.9	经济动能转弱，但未见趋势性下行
生产指数	50.6	-0.2	50.1	生产仍强，但环比回落
新订单指数	49.5	-0.1	51.4	需求偏弱，但跌幅收窄
新出口订单	48.3	0	0.9	外需企稳，缓解出口回落担忧
进口指数	46.9	+0.1	0.6	进口有所改善
原材料购进价格	51.7	-5.2	0.2	原材料价格回落明显
出厂价格	47.9	-2.5	0.1	出厂价格走弱，PPI或转负