20210419-太平洋-大参林-603233.SH-业绩实现高增长_Q4门店拓展加速_全年华南及华中区域坪效提升明显_5页_929kb

大参林（603233）2020年度总结及投资分析

核心内容概述

大参林（603233）在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到145.83亿元，同比增长30.89%；归母净利润为10.62亿元，同比增长51.17%。公司通过“自建+并购+加盟”多渠道扩张，门店数量大幅增加，达到6020家，全年净新增1264家，其中Q4单季度净增479家。公司在华南及华中区域的坪效提升尤为明显，有效月均坪效达到2684.45元/平方米，较2019年提升105元/平方米。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：全年实现145.83亿元，同比增长30.89%。
• 归母净利润：全年实现10.62亿元，同比增长51.17%。
• 扣非净利润：全年实现10.22亿元，同比增长48.13%。
• 净利率：全年净利率为7.43%，同比提升1.18个百分点。
• EPS：2020年每股收益为1.62元。

Q4表现

• Q4单季度收入端延续高增长，营业收入为40.91亿元，同比增长31.93%。
• 归母净利润为1.95亿元，同比增长33.20%。
• Q4门店拓展加速，全年净增门店1264家，其中新开234家、收购110家、加盟261家。

区域拓展

• 华南及华中：公司通过“自建+加盟”方式夯实区域优势，2020年新增723家自建门店和220家加盟门店。
• 河南地区：主要通过并购方式拓展门店，新增301家，其中219家为收购门店。
• 门店结构：全年新增门店中，收购门店占比约19.8%，显示公司积极整合资源。

精细化管理

• 坪效提升：2020年直营门店有效月均坪效为2684.45元/平方米，较2019年提升105元/平方米。
• 区域表现：华南和华中区域月均坪效分别提升159元/平方米和194元/平方米，主要得益于精细化管理及并购门店整合。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：659/656百万股。
• 总市值/流通：47,256/47,092百万元。
• 12个月最高/最低价：105.07/64.94元。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为13.60亿元、17.01亿元、20.88亿元。
• PE估值：对应PE分别为34倍、27倍、22倍。
• 评级：参考海外连锁药店成长期，估值处在PEG 1.5-2倍区间，继续给予“推荐”评级。

风险提示

• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 整合不及预期风险：并购门店的整合效果可能未达预期。
• 政策风险：受政策变化影响，可能面临经营不确定性。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 盛丽华

  • E-MAIL: shenglh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520070003

• 曹聪聪

  • E-MAIL: caocc@tpyzq.com

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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