20211126-天风证券-湘电股份-600416.SH-高管调整实现主业聚焦_军工+风电双轮驱动电磁_综合电力龙头进入高成长轨道_3页_792kb
报告摘要
湘电股份（600416）总结
核心内容与主要观点
湘电股份（600416）是一家以军工和风电为核心业务的综合电力系统及电磁能技术企业，近期通过高管调整实现了主业聚焦，并进入高成长阶段。公司具备国内领先的特种装备推进及发射核心技术，且在风电领域拥有较强的技术实力和市场竞争力。
高管调整与战略转型
- 公司于2021年11月19日发布高管调整公告，聘任张越雷为新任总经理，廖劲高为常务副总经理，李正康与王大志为副总经理。
- 高管调整旨在聚焦军工核心主业，理顺管理体制，提升经营能力和盈利能力，推动业绩持续释放。
- 张越雷先生拥有丰富的经验，其任职反映了公司对综合电力推进系统和电磁弹射业务的重视，军工业务伴随海军装备发展有望实现快速放量。
技术优势与业务布局
- 公司为国内唯一掌握特种装备推进与发射核心技术的企业，该技术由国内顶级高技术专家团队研发，具备先进性。
- 公司组建了湘电长沙研究院，专注于永磁直驱技术、高效智能装备全电化技术研发，推动技术迭代与市场化落地。
- 公司与国内大型风电整机厂商深度合作，风电业务受益于“十四五”政策驱动，预计实现加速排产。
财务预测与估值
- 公司2021-2023年营业收入预测分别为47.40亿元、62.73亿元、80.15亿元，净利润预测分别为1.25亿元、3.02亿元、4.58亿元。
- 相应的PE估值分别为161.93倍、67.12倍、44.30倍，公司维持“买入”评级。
- 2021年11月26日公司股价为17.55元，目标价格未明确。
风险提示
- 宏观流动性风险
- 原材料价格波动风险
- 产品需求波动风险
关键信息
营收与净利润增长趋势
| 年份 | 营收增长率(%) | 净利润率(%) |
|---|---|---|
| 2021E | 0.92% | 2.64% |
| 2022E | 32.35% | 4.81% |
| 2023E | 27.79% | 5.71% |
财务指标变化
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,204.77 | 4,696.46 | 4,739.51 | 6,272.58 | 8,015.47 |
| 毛利率 | 6.99% | 13.40% | 13.63% | 13.62% | 14.82% |
| ROE | -59.71% | 2.75% | 3.97% | 8.73% | 11.68% |
| 资产负债率(%) | 81.19% | 74.01% | 71.32% | 73.90% | 68.43% |
| 市盈率(P/E) | -12.84 | 269.32 | 161.93 | 67.12 | 44.30 |
| 市净率(P/B) | 7.67 | 7.40 | 6.42 | 5.86 | 5.18 |
| 市销率(P/S) | 3.89 | 4.32 | 4.28 | 3.23 | 2.53 |
| EV/EBITDA | -55.91 | 30.97 | 46.12 | 35.40 | 26.73 |
营运能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率 | 0.85 | 1.11 | 1.39 | 1.49 | 1.68 |
| 存货周转率 | 2.08 | 2.17 | 2.42 | 2.54 | 2.98 |
| 总资产周转率 | 0.28 | 0.32 | 0.37 | 0.44 | 0.54 |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | -1.37 | 0.07 | 0.11 | 0.26 | 0.40 |
| 每股经营现金流(元) | 0.18 | 0.07 | 0.63 | -0.86 | 0.76 |
| 每股净资产(元) | 2.29 | 2.37 | 2.73 | 2.99 | 3.39 |
投资评级
- 行业：电气设备/电源设备
- 6个月评级：买入（维持评级）
结论
湘电股份通过高管调整实现了主业聚焦，增强了管理能力和盈利能力，推动业绩持续释放。公司在军工和风电领域均具备核心技术优势，有望在政策支持下实现业务快速增长。尽管面临一定的风险，但公司技术壁垒和市场潜力使其具备长期投资价值。
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