20211116-国盛证券-湘电股份-600416.SH-全电推舰船_电磁发射是海军装备升级的支点_3页_780kb

湘电股份（600416.SH）总结

核心内容概述

湘电股份是一家专注于电机与电控技术的领先企业，尤其在舰船综合电力系统（IPS）和电磁发射技术领域具有显著的行业地位。公司不仅在国内市场具备稀缺性，而且在军民两用领域展现出广阔的应用前景。随着海军装备升级和新兴武器装备的发展，湘电股份有望迎来业绩增长和市场拓展的双重机遇。

主要观点

• 技术优势：公司是国内领先的“电机+电控”研制厂商，具备大功率船舶综合电力系统和电磁发射技术的核心竞争力，相关技术已获得国家科技进步特等奖等荣誉。
• 应用拓展：舰船IPS技术是未来舰船动力发展的必然趋势，有助于提升舰船的作战能力和生存能力。同时，电磁发射技术在军事和民用领域均有巨大潜力，包括航母弹射装置、轨道炮、卫星发射等。
• 市场前景：随着新兴装备的快速发展，湘电股份的技术应用将从点到面逐步扩展，带来业绩增量和成长空间。
• 投资价值：公司预计在2021-2023年实现归母净利润分别为1.31亿元、3.49亿元和4.96亿元，对应PE分别为142X、54X和38X，维持“买入”评级。

关键信息

技术核心

• 舰船综合电力系统（IPS）：湘电股份的推进电机技术在国内处于领先地位，IPS技术有助于简化舰船动力系统、降低噪声、提升作战能力。
• 电磁发射技术：具备电磁弹射、电磁轨道炮、卫星发射等应用潜力，技术具有广泛的军民两用前景。

财务表现

• 营业收入：预计2021年为4187百万元，2022年为5638百万元，2023年为7309百万元，增速从2021年的-10.9%提升至2022年的34.7%和2023年的29.6%。
• 归母净利润：预计2021年为131百万元，2022年为349百万元，2023年为496百万元，净利润率从3.1%提升至6.8%。
• EPS：预计2021年为0.11元/股，2022年为0.30元/股，2023年为0.43元/股。
• PE与PB：2021年PE为141.9倍，2022年为53.5倍，2023年为37.6倍；PB从2019年的7.1倍下降至2023年的5.0倍，显示公司估值逐步回归。

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,205	4,696	4,187	5,638	7,309
归母净利润（百万元）	-1,579	75	131	349	496
EPS（元/股）	-1.37	0.07	0.11	0.30	0.43
P/E（倍）	-11.8	247.8	141.9	53.5	37.6
P/B（倍）	7.1	6.8	6.5	5.8	5.0

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	7.0	13.4	18.9	20.6	21.6
净利率（%）	-30.3	1.6	3.1	6.2	6.8
ROE（%）	-49.4	3.2	4.0	9.6	12.6
资产负债率（%）	81.2	74.0	73.9	71.8	44.9
净负债比率（%）	118.9	87.4	84.3	76.7	-37.8
总资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.4	0.5
应收账款周转率	0.9	1.1	1.1	1.1	1.1
每股经营现金流（元）	0.18	0.07	0.13	0.43	0.96

风险提示

• 军品新技术应用不及预期：技术落地进度可能影响公司业绩增长。

投资策略

• 买入评级：公司核心技术在装备领域的应用拓展将带来业绩增长，是军工产业中长期战略品种。
• 成长逻辑：随着IPS和电磁发射技术的普及，湘电股份有望实现量价齐升，其技术优势将转化为市场份额和利润增长。

股票信息

项目	内容
行业	电源设备
前次评级	买入
收盘价（2021年11月15日）	16.15元
总市值（百万元）	18,652.47
总股本（百万股）	1,154.95
自由流通股（%）	54.43
30日日均成交量（百万股）	10.97

作者信息

• 分析师：余平
• 执业证书编号：S0680520010003
• 邮箱：yuping@gszq.com

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