20220126-天风证券-湘电股份-600416.SH-定增+收购+激励三重催化_电磁_综合电力推进龙头进入高成长轨道_3页_764kb

湘电股份（600416）总结

核心内容

湘电股份（600416）是一家专注于电磁/综合电力推进系统的军工企业，近期通过定增、收购和激励机制等多重举措，推动其进入高成长轨道。

主要观点

• 定增与收购：公司发布2022年定增预案，拟募集资金不超过30亿元，用于车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及补充流动资金。同时，公司计划收购湘电动力29.98%的股权，完成对其100%股权控股，以聚焦主业。
• 高管调整：公司聘任湘电动力总经理张越雷为新任总经理，显示其整合综合电力推进与电磁弹射业务的决心。
• 激励机制：公司推出中长期奖励计划，以历史最高年净利润为参照基数，超额完成利润将获得现金奖励，以提升员工积极性和业绩释放速度。

关键信息

业务拓展

• 公司业务涵盖“电机+电控+电磁能”三大板块，核心技术为国内唯一。
• 通过定增推进地面发射项目，拓展至车载特种发射行业，进一步构建行业壁垒。

市场空间

• 综合电推系统市场集中度高，2018年全球前三大供应商市占率超80%。
• 国内综合电推市场规模在2018年为18.90亿元，未来十年成长空间达849.8亿元。
• 军船方面，2020-2030年我国军舰年均造价约900.72亿元，对应动力系统需求约180.14亿元。
• 民船方面，综合电推产值或具备约35倍增长空间，未来年产值增量约669.7亿元。

投资评级

• 维持“买入”评级，目标价格未明确。
• 2021-2023年预计营业收入分别为47.40亿、62.73亿、80.15亿元，归母净利润分别为1.25亿、3.02亿、4.58亿元。
• PE分别为163.50、67.77、44.73倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期明确。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长0.92%、32.35%、27.79%。
• 净利润：预计2021-2023年分别增长66.32%、141.23%、51.52%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.11元、0.26元、0.40元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为163.50、67.77、44.73倍。
• 市净率：预计2021-2023年分别为6.48、5.92、5.23倍。
• 市销率：预计2021-2023年分别为4.32、3.26、2.55倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为46.53、35.69、26.96倍。

财务数据和估值（单位：亿元）

财务比率

每股指标

结论

湘电股份通过定增、收购和激励机制等举措，聚焦军工核心主业，推动综合电力推进与电磁弹射业务进入高成长阶段。公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业，有望在军民品需求增长中实现业绩快速释放。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。