20210413-天风证券-湘电股份-600416.SH-公司进入边际成本下降阶段_叠加负债率持续下降或进入毛利率拐点_3页_778kb

湘电股份（600416）总结

核心内容

湘电股份（600416）在2021年第一季度实现了业绩扭亏为盈，营业收入同比增长36.90%，归母净利润达到3040.71万元，显示公司业务正在稳步复苏。公司当前处于边际成本下降阶段，毛利率有望进入持续爬升的拐点，主要得益于规模效应的显现和负债率的下降。

主要观点

• 业绩表现：公司2021Q1扭亏为盈，主要净利润贡献来自特种行业电机、电控及电磁类装备相关业务。
• 毛利率拐点：随着收入放量和规模效应显现，公司毛利率有望持续提升，边际成本逐步下降。
• 负债率下降：公司期末长期借款+短期借款总额为34.38亿元，较期初下降10.19亿元，财务费用预计显著降低。
• 技术优势：公司掌握国内最先进的特种装备推进与发射技术，子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。
• 创新驱动：公司组建了湘电长沙研究院，聚焦永磁直驱技术与高效智能装备全电化技术研发，推动技术迭代与市场化落地。
• 军品订单：公司军品在手订单已达到13.62亿元，预计2021年将显著放量，进入高成长阶段。
• 摘星脱帽：公司于2021年3月31日发布公告，正式实现摘星脱帽，标志着其业务结构优化和市场地位提升。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2021E为19.45%，2022E为32.73%，2023E为32.10%。
• 毛利率：逐步提升，2021E为16.12%，2022E为16.62%，2023E为16.98%。
• 净利率：2021E为7.16%，2022E为7.72%，2023E为8.16%。
• ROE：2021E为11.71%，2022E为14.35%，2023E为16.68%。
• 资产负债率：从2019年的81.19%下降至2023E的68.00%。
• 市净率（P/B）：从2019年的8.01下降至2023E的4.40。
• 市销率（P/S）：从2019年的4.07下降至2023E的2.15。
• EV/EBITDA：从2019年的-55.91下降至2023E的19.63。

营运能力

• 应收账款周转率：从2019年的0.85提升至2023E的1.68。
• 存货周转率：从2019年的2.08提升至2023E的3.05。
• 总资产周转率：从2019年的0.28提升至2023E的0.59。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确给出。
• 当前价格：18.33元。

风险提示

• 宏观流动性风险
• 原材料价格波动风险
• 产品需求波动风险

作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 王纪斌：分析师，SAC执业证书编号：S1110519010001，邮箱：wangjibin@tfzq.com

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