20211120-国盛证券-湘电股份-600416.SH-更换高管_是管理机制理顺_聚焦军工平台的第一步_3页_785kb

湘电股份（600416.SH）总结

核心内容

湘电股份（600416.SH）作为一家专注于军工领域的国有企业，近期完成了高管人事调整，标志着公司在管理机制理顺和聚焦军工平台方面迈出了重要一步。此次人事变动包括张越雷担任上市公司总经理，廖劲高担任常务副总，李正康和王大志担任副总。此举被认为有助于公司治理结构的优化，并为未来可能的资产重组和业务整合打下基础。

主要观点

• 管理机制理顺：高管人事变动被视为公司治理结构改善的开端，类似振华科技和中航重机等国企通过股权激励实现管理优化后，业绩显著提升，湘电股份或也将受益于治理改善带来的效率提升。
• 聚焦军工平台：张越雷作为湘电动力总经理和通达电磁能董事长，其任职上市公司总经理，表明公司正更加重视军工业务。湘电动力作为军工业务的核心平台，承担了全电推舰船、电磁发射系统等重要项目，具备较强的市场竞争力。
• 资产整合可能性：目前上市公司持有湘电动力74%的股权，未来不排除将剩余股权整合至上市公司，形成更加统一的军工平台，提升整体竞争力。
• 技术优势显著：公司拥有“电机+电控”核心技术，尤其在舰船综合电力系统和电磁发射技术方面具有国内稀缺性，且已获得国家科技进步特等奖等多项荣誉。
• 成长空间广阔：随着海军装备升级和全电推舰船、电磁发射等技术的推广，公司有望实现量价齐升，业绩持续增长。

关键信息

高管变动

• 张越雷成为上市公司总经理，廖劲高、李正康、王大志分别被聘为常务副总和副总。
• 张越雷同时担任湘电动力总经理和通达电磁能董事长，显示出公司在军工领域的重点布局。

财务表现

• 营业收入：2019A为5,205百万元，2020A为4,696百万元，2021E为4,187百万元，预计2022E和2023E将分别增长至5,638百万元和7,309百万元。
• 归母净利润：2019A为-1,579百万元，2020A为75百万元，2021E为131百万元，预计2022E和2023E将分别增长至349百万元和496百万元。
• EPS（最新摊薄）：2019A为-1.37元/股，2020A为0.07元/股，2021E为0.11元/股，预计2022E和2023E将分别增长至0.30元/股和0.43元/股。
• PE（市盈率）：2019A为-13.0倍，2020A为272.2倍，2021E为155.9倍，预计2022E和2023E将分别降至58.7倍和41.3倍。
• PB（市净率）：2019A为7.7倍，预计2023E将降至5.5倍。

投资策略

• 公司投资价值主要体现在电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增长。
• 技术应用的拓展将推动公司业绩持续提升，未来成长空间巨大。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为1.31亿元、3.49亿元、4.96亿元，对应PE分别为156X、59X、41X，维持“买入”评级。

风险提示

• 军品新技术应用不及预期可能对公司业绩造成影响。

业务发展

装备应用

• 全电推舰船：舰船综合电力系统（IPS）是舰船动力发展的必然趋势，湘电股份的推进电机在该领域具有显著优势，随着应用拓展，其价值将不断提升。
• 电磁发射技术：该技术在军事和民用领域均具有广阔前景，包括航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮、民用卫星发射动力系统等，公司有望在该领域获得重要市场份额。

技术优势

• 湘电股份是国内领先的“电机+电控”研制厂商，核心技术在国内具有稀缺性。
• 公司在武器装备电气化迭代升级的趋势中，电机和电控技术的渗透率将持续提升，应用场景不断拓展。
• 公司已形成覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等多领域的高端业务发展格局。

总结

湘电股份作为一家专注于军工领域的国有企业，通过高管人事调整，正逐步理顺管理机制，聚焦军工平台，为未来资产重组和业务整合创造条件。公司在舰船综合电力系统和电磁发射技术方面具有显著优势，技术应用的拓展将带来业绩增长，投资价值突出。预计2021-2023年公司归母净利润将实现快速增长，PE逐渐下降，符合军工产业发展的长期趋势。