澳门博彩行业_澳博控股将受益于游客人次继续增长_21页_2mb

澳门博彩行业总结

核心内容

澳门博彩行业正迎来新一轮的增长周期，主要受游客人次增长及中场业务发展推动。澳博控股作为澳门博彩行业的龙头企业，预计将在新一轮增长中受益显著，尤其是其新项目“上葡京”的建设与运营。

主要观点

• 游客人次增长是主要驱动力：澳门入境游客人次持续增长，特别是广东省外游客的增长速度较快，成为推动行业复苏的关键因素。
• 交通瓶颈限制增长：澳门机场和拱北口岸的承载能力接近饱和，影响游客增长。港珠澳大桥的建成有望缓解这一问题，提升广东省外游客赴澳的便利性。
• 澳门轻轨建设促进游客分流：澳门轻轨与内地高铁无缝对接，将缩短广州至澳门的旅行时间，同时推动游客向半岛地区分流，提高澳博控股的博彩毛收入。
• 签证政策放宽利好行业发展：随着“粤港澳大湾区”上升为国家战略，澳门签证政策有望进一步放宽，促进游客增长。
• 贵宾业务增长更健康：贵宾赌客构成更加多元化，入门级贵宾赌客增多，其消费频率提高，使得贵宾业务增长更加稳定和可持续。
• 赌桌资源稀缺，澳博控股具有优势：澳博控股拥有丰富的赌桌资源，且当前赌桌使用效率较低，有望从游客分流中获益。
• 上葡京项目是最大看点：上葡京是澳门特区单体投资额最大的综合度假项目，预计2019年第三季度开业，将带来显著的EBITDA增长潜力。

关键信息

游客人次增长

• 2018年第一季度，澳门入境游客人次为854.6万，同比增长8.6%。
• 广东省外游客人次增长16.2%，成为游客增长的主要来源。
• 广东省外游客在澳门的渗透率较低，提升空间较大。

交通瓶颈与基建改善

• 澳门机场实际客流量超过年承载能力600万人次。
• 拱北口岸高峰时期每日通关人数达20万，远超设计承载能力。
• 港珠澳大桥通车将缩短香港机场与澳门间的通行时间至1小时以内。
• 澳门轻轨建设将缩短广州至澳门的旅行时间，实现与广珠城轨无缝对接。

签证政策与“大湾区”战略

• “粤港澳大湾区”上升为国家战略，澳门作为会展与休闲中心地位凸显。
• 澳门签证政策有望进一步放宽，吸引更多内地游客。

贵宾业务与中场业务

• 贵宾业务增长更健康，入门级贵宾赌客消费频率提高。
• 中场业务成为本轮景气周期的主要推动因素，尤其是上葡京项目的开业。

上葡京项目

• 项目位于路氹填海区，总投资360亿港币，总楼面面积52.1万平方米。
• 项目将提供约2000间客房，包含三间五星级酒店。
• 澳博控股将通过转移赌桌确保上葡京至少拥有400张赌桌。
• 项目预计2019年第三季度开业，将快速实现经营爬坡，成为公司EBITDA的重要来源。

赌桌资源与估值

• 澳博控股赌桌数量位居澳门第一，但目前市场对其赌桌价值的评估较低。
• 上葡京项目将显著提升澳博控股的估值，预计在2020年成为公司最大的EBITDA贡献来源。

盈利预测

• 澳博控股2018年博彩毛收入预计增长6.4%，EBITDA增长25.2%。
• 2019年博彩毛收入预计增长11.5%，EBITDA增长23.4%。
• 2020年博彩毛收入预计增长32.6%，EBITDA增长64.7%。

投资策略

• 推荐标的：澳博控股，因其受益于游客增长及上葡京项目的开业，估值较低，盈利潜力大。
• 投资评级：买入评级，当前EV/EBITDA估值分别为15.9x和12.2x，低于行业平均水平。

风险提示

• 签证政策收紧：内地游客占比高，若签证政策收紧，将影响游客人次。
• 外汇管制收紧：影响赌客资金来源，对博彩行业形成不利影响。
• 全面禁烟政策：2019年1月起赌场室内全面禁烟，可能减少赌客停留时间，影响博彩毛收入。
• 周边国家竞争加剧：亚洲其他国家的赌场可能吸引更多中国赌客。
• 赌牌续期不确定性：博彩公司需面对赌牌续期问题，若需一次性支付大额现金，将对业绩产生负面影响。