交通运输行业港珠澳大桥专题报告：港珠澳大桥将带动澳门内地游客人次继续快速增长-20180930-广发证券-22页-4mb

港珠澳大桥专题报告总结

核心内容

港珠澳大桥作为连接香港、澳门和珠海的超级工程，预计将显著提升澳门旅游在广东省外内地省市的渗透率，带动澳门入境游客人次的持续增长。报告分析了大桥对游客入境方式的优化、交通成本的降低、游客时间成本的减少以及对澳门旅游行业发展的推动作用。

主要观点

• 交通瓶颈是限制澳门旅游在广东省外渗透率的主要原因：目前广东省外内地游客前往澳门的交通方式多样但不够便捷，主要依赖渡轮和航班，存在时间成本高、受天气影响等问题。
• 港珠澳大桥将提升游客便利性：大桥通车后，从香港机场到澳门的通行时间将大幅缩短至1小时以内，同时穿梭巴士的运力和票价优势也将吸引大量游客。
• 大桥将带动游客增长：预计港珠澳大桥通车后，将吸引新增赴澳门游客约46.5万人次，同时带动赴港游客向澳门溢出，每提高1个百分点将带来约44.4万游客人次。
• 其他基建项目也有助于游客增长：包括澳门轻轨建设、澳门机场扩建和广珠城轨扩建，将缓解交通压力，提升旅游渗透率。
• 澳门游客人次增长预测：预计2018/2019/2020年入境澳门游客人次分别为3545万、3841万、4121万，年同比增速分别为8.7%、8.4%、7.6%。

关键信息

交通方式现状

• 澳门机场：2017年客流量为716万人次，已超设计承载量，主要服务广东省内游客。
• 香港机场：2017年客流量为7286.6万人次，是澳门机场的10倍以上，辐射范围更广。
• 深圳机场：仅提供渡轮服务，班次较少，且需额外中转。
• 珠海机场：距离澳门入境口岸较远，需中转大巴，且航班班次有限。

港珠澳大桥带来的变化

• 通行时间缩短：从香港机场到澳门将从2-3小时缩短至1小时以内。
• 穿梭巴士运力：预计年运载能力可达565万人次，单程票价80港币，低于渡轮票价。
• 通关方式优化：采用“合作检验，一次放行”模式，提升通关效率。

游客增长测算

• 航班上座率提升：内地直飞香港航班的上座率每提升1%，将增加约9.3万赴澳游客。
• 游客溢出效应：赴港内地游客向澳门溢出比例每提高1个百分点，将增加约44.4万游客人次。
• 预测游客人次：
  • 2018年：3545万，同比增长8.7%
  • 2019年：3841万，同比增长8.4%
  • 2020年：4121万，同比增长7.6%

其他基建项目

• 澳门轻轨：一期工程已通车，二期工程将形成环线，缓解境内交通拥堵。
• 澳门机场扩建：预计到2033年年接待量提升至1100万人次，2040年提升至1500万人次。
• 广珠城轨扩建：预计2018年完工拱北至横琴段，2019年完工横琴至珠海机场段，将提升“泛珠三角”地区游客来澳的便利性。

风险提示

1. 国内经济增速放缓的风险：可能影响游客出行意愿和博彩消费。
2. 港珠澳大桥通行人次不及预期的风险：实际通行量可能低于预测。
3. 人民币贬值风险：可能影响内地游客的博彩支出能力。

相关研究

• 【广发海外】澳门博彩数据跟踪：8月GGR同比增长17.1%，高于市场预期（2018-09-01）
• 【广发海外】澳门博彩估值接近历史底部区间，市场是否过于悲观？（2018-08-31）
• 【广发海外】澳门博彩数据跟踪：7月GGR同比增速基本符合预期，对中场业务依然乐观（2018-08-02）

图表索引（关键数据）

• 图1：港珠澳大桥示意图
• 图4：“合作检验，一次放行”新通关模式
• 图5：广东省以北游客入境澳门主要方式的中转时间排序
• 图11：香港机场的客流量是澳门机场的10倍以上
• 图14：2017年内地各省份游客访澳比例
• 图15：2017年内地各省份游客渗透率
• 图23：“泛珠三角”地区高铁线路图
• 图24：2017年“泛珠三角”省份游客人次
• 图25：2017年“泛珠三角”省份游客渗透率
• 图16：2017年港澳台航线和国内航线客座率
• 图22：内地旅客经拱北口岸和横琴口岸入境澳门的人次

总结

港珠澳大桥的建设与通车将极大改善广东省外游客前往澳门的交通状况，提高游客人次增长。结合其他基础设施的改善，澳门旅游行业有望在“泛珠三角”地区实现更广泛的渗透。然而，报告也指出需关注宏观经济、大桥实际通行量及汇率波动等潜在风险因素。