20180603-广发证券-非银周报_券商场外股权质押业务叫停对整体业绩影响有限_10页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了非银金融行业的近期动态，涵盖保险、证券和金控三大板块，重点讨论了政策变化对行业的影响、市场表现以及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 保险行业

• 4月数据公布：银保监会披露的数据显示，1-4月寿险和财险累计保费收入分别为12537亿元和4049亿元，同比变动-13.6%和+16.13%。
• 行业结构转变：保险行业正回归保障功能，新单期交比例达45.94%，同比增长15.12个百分点；个险渠道保费收入占比58.93%，同比增长16.68个百分点。
• 资金运用情况：行业可运用资金余额突破15.4万亿元，较年初增长3.22%，其中股票基金类资产略有下降。
• 估值分析：当前板块估值继续向下空间收窄，机构仓位和市场关注度回落至历史低点，行业18年动态P/EV已跌破0.9倍。
• 投资建议：尽管面临代理人增员压力和利率下行影响，但后续向上弹性空间逐渐打开，估值优势显著。推荐关注中国平安、中国太保、新华保险。

2. 证券行业

• 场外股权质押业务叫停：证券业协会发布通知，叫停券商参与场外股权质押业务，不得提供盯市、平仓等第三方中介服务。
• 业务规模有限：场外股权质押业务整体规模偏低，且呈萎缩趋势。截至2017年12月底，存续合约涉及资金规模仅50.8亿元。
• 对业绩影响轻微：该政策对券商业绩影响有限，但有助于控制业务风险偏好。
• 市场表现：券商指数上周下跌2.92%，板块PB已触底，风险释放充分。
• 投资建议：CDR政策即将落地，利好头部券商，建议关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

3. 金控板块

• 中航资本表现突出：中航资本业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力公司发展，军民融合和产融结合空间广阔。
• 投资策略：寻找低估值、有成长性的金控公司。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、资管新规严厉超预期等。
• 公司风险：如公司业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件、新领域投资出现亏损等。

行业投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

一周市场表现

• 上证指数：3075.14点，跌2.11%
• 深证成指：10169.35点，跌2.67%
• 创业板指数：1709.55点，跌5.26%
• 保险指数：跌2.87%
• 券商指数：跌2.92%
• 多元金融指数：跌2.92%
• 互联网金融指数：跌2.44%

行业动态图表

• 图3：月度行业寿险保费及其增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线（倍）
• 图10：全部AB股周度成交金额（亿元）
• 图11：沪深融资融券余额（亿元）
• 图12：2018年以来市场及券商指数涨跌幅（%）
• 图13：市场指数周度涨跌幅（%）

报告信息

• 分析师：
  • 陈福（首席分析师）
  • 曹恒乾（资深分析师）
  • 商田（分析师）
  • 文京雄（分析师）
  • 陈卉、陈韵杨（研究助理）
• 报告日期：2018-06-03
• 相关研究：
  • 广发非银周报:CDR渐行渐近，关注头部券商配置价值（2018-05-27）
  • 广发非银周报:保险个税递延产品细则出台，引导强化保障功能（2018-05-20）
  • 广发非银周报:CDR规则出台征求意见，利好头部券商（2018-05-13）

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