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受市场下行影响，券商场外衍生品新业务环比下降

核心内容

2022年1月，券商场外衍生品新增业务名义本金为6124.49亿元，环比下降22.6%，同比减少3.5%。新增交易笔数为17753笔，环比下降11.6%，但同比增长18.9%。市场下行压力显著影响了新增业务规模，尤其是沪深300指数在1月下跌7.6%，对市场情绪和交易活跃度造成压制。

主要观点

新增业务表现

• 收益互换：1月新增名义本金为3293.55亿元，环比下降25.0%，但同比增长1.2%。
• 场外期权：1月新增名义本金为2830.94亿元，环比下降19.6%，同比增长45.6%。
• 整体趋势：尽管市场波动导致新增业务环比下降，但受益于机构投资者的持续壮大，场外衍生品业务仍具备长期增长潜力。

存续业务结构

• 场外期权：
  • 存续名义本金环比增长8.3%，达6148.58亿元，占整体场外期权存量的56.32%。
  • 商品类期权存续名义本金环比增长11.5%，达896.65亿元，占比提升至8.21%。
• 收益互换：
  • 股指类收益互换存续名义本金实现正增长，环比增长2.4%。
  • 商品类、个股类及其他类收益互换存续名义本金均出现环比下降，分别为-8.0%、-5.5%、-6.0%。

关键信息

交易对手方结构

• 收益互换：
  • 私募基金、其他机构、保险公司及其子公司分别为新增合约名义本金的前三大交易对手方，占比分别为74.34%、17.24%、6.57%。
  • 与去年同期相比，私募基金和保险公司占比分别上升27.73pct和6.57pct，而证券公司及其子公司占比下降12.84pct。
• 场外期权：
  • 商业银行、保险公司及其子公司、私募基金为新增期权合约的前三大交易对手方，占比分别为58.50%、15.13%、14.87%。
  • 与去年同期相比，商业银行占比上升1.78pct，保险公司和私募基金占比分别上升15.13pct和9.59pct。

投资建议

• 行业评级为超配，认为场外衍生品业务长期增长趋势未变。
• 推荐券商：广发证券、东方财富、中信证券。
• 关注券商：中金公司（H）。
• 行业发展受益于《期货和衍生品法》的立法进程，制度完善将推动行业健康发展。

风险提示

• 市场波动风险：市场下行可能继续影响业务增长。
• 监管政策风险：政策变化可能对业务模式和合规要求产生影响。

数据来源与图表说明

• 图表1：1月证券公司场外衍生品新增名义本金（亿元）
• 图表2：1月证券公司衍生品存续名义本金及环比（亿元）
• 图表3：1月新增场外期权名义本金及环比（按标的分类，亿元）
• 图表4：1月新增收益互换名义本金及环比（按标的分类，亿元）
• 资料来源：证券业协会，西部证券研发中心

行业投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月波动幅度在沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

联系方式

• 分析师：罗钻辉
  • 邮箱：luozuanhui@research.xbmail.com.cn
  • 电话：15017940801
• 联系人：孙冀齐
  • 邮箱：sunjqi@research.xbmail.com.cn
  • 电话：13162770049

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