20171113-华泰证券-11月华泰非银调研总结_秋收冬藏_保险券商的耕耘与收获_11页_563kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业评级：非银行金融（增持，维持）
• 研究员：沈娟、刘雪菲、陶圣禹、彭文、刘侨捷
• 联系方式：见文档

核心内容

保险业：开门红预期乐观，代理人队伍建设量质并重，投资端收益亮眼

开门红业绩预期

• 各大险企在134号文后推出新产品并完成试销，前线反馈良好。
• 2018年开门红业绩预期乐观，主要险企如太保、新华、平安、国寿均有望实现正增长。
• 产品类型以分红型年金险为主，保障类产品占比提升。

代理人队伍建设

• 各大险企持续推进代理人队伍的“提质扩量”策略。
• 中国人寿、新华保险、中国太保均在提升举绩率、留存率和人均产能。
• 新人主要销售保障类产品，因其保费较低、客户获取较易。
• 银保渠道发展迅速，平均质量优于个险渠道。

投资端收益

• 受益于A股、港股结构性行情及利率上行，险企投资端表现优异。
• 部分险企调整资产配置结构，降低现金类资产，增加权益类配置。
• 中国人寿Q3投资收益增速较快，主要来自股市收益、广发银行权益法记账、长债配置。

证券业：业务结构持续优化，行业分化加剧

业务结构优化

• 2017前三季度32家上市券商净利润和营收分别为720亿元和2046亿元，平均净利润率33%，同比下降4个百分点。
• 投资业务净收入增长28%，投行净收入增长14%（Q3）。
• 资管净收入增长10%，部分券商增幅超100%（如华泰、海通）。

合规与风控

• 股票质押新规影响有限，业务稳步发展。
• 资管业务主动收缩通道规模，通道费率有所抬升，预计业绩增长。
• A+H上市券商将实施IFRS9，有望提振四季度业绩。

业务展望

• 投行业务在利率上行及企业融资需求支撑下持续改善。
• 经纪业务佣金率逐步平稳，改革转型持续推进。
• ABS业务竞争加剧，中小券商以价格战扩大市场份额。

多元金融：金控平台协同与风控，信托受益于去杠杆

金控平台

• 多家金控公司推进合规建设，搭建IT系统平台以加强业务协同与风控。
• 推荐中航资本，因其产业背景丰富、市场化机制到位。

信托业

• 受益于社会融资需求回升和房地产融资受限，信托贷款业务增长明显。
• 房地产信托业务受益显著，短期承担压杠杆去通道任务。
• 推荐爱建集团、经纬纺机，因其在行业龙头地位及国改预期。

主要观点

• 保险板块：整体业绩预期乐观，开门红产品准备充分，代理人队伍量质齐升，投资端收益突出。
• 证券板块：业务结构持续优化，投行与资管业务改善明显，行业分化加剧，合规风控成为重点。
• 多元金融：金控平台推动协同与风控，信托受益于经济去杠杆政策，业务规模增长显著。

关键信息

重点推荐

风险提示

1. 市场波动风险
2. 经济下行超预期
3. 改革推进不及预期
4. 资产质量恶化超预期