20180603-西南证券-宏观固收周报_央行扩大合格质押品范围_无需过度解读_25页_2mb

宏观固收周报总结

核心内容

2018年6月3日发布的西南证券宏观固收周报，主要围绕央行政策调整、宏观经济表现、债券市场动态及其他资本市场情况进行分析。报告指出，尽管当前经济短期表现强韧，但终端需求不足仍是长期制约因素，同时强调中美贸易摩擦和人民币汇率波动对市场的影响。

主要观点

经济表现

• 生产面强韧：六大发电集团日均耗煤量同比上涨27.8%，产能利用率回升，显示生产面继续改善。
• 房地产市场疲软：30个大中城市房地产销售面积同比下降17.8%，其中二线城市降幅最大，三线城市首次出现回升。
• 食品价格回落：猪肉价格环比下跌0.5%，蔬菜价格上升0.8%，整体通胀压力有限。
• 生产资料价格震荡：商务部生产资料价格环比下跌0.4%，部分金属价格有所波动。

央行政策

• MLF担保品范围扩大：央行将小微企业、绿色和“三农”金融债券，以及AA+、AA级公司信用类债券纳入合格抵押品范围，旨在支持小微企业和绿色经济，而非政策宽松。
• 流动性管理：央行本周释放流动性，但下周逆回购到期量较大，流动性趋紧压力仍存在。

债券市场

• 利率债上涨：国债及国开债中长期收益率上升，10年期国债收益率上升0.5个bps，10年期国开债收益率上升1.6个bps。
• 信用债利差分化：不同评级企业债收益率出现分化，信用利差走势也呈现分化，部分行业如轻工制造和通信利差扩大，煤炭和房地产利差收窄。
• 净融资情况：各类债券融资量分化，国债净偿还，地方债净融资增加，信用债净偿还，同业存单净融资显著增加。

其他资本市场

• 人民币汇率贬值：人民币兑美元即期汇率较上周贬值278bps，中美利差扩大。
• 股市调整：A股主要指数下跌，投资者情绪未明显改善。
• 期货市场回升：国内期货指数普遍上升，避险情绪有所缓和，原油和黄金价格略有波动。

关键信息

经济周期与需求

• 短期经济强韧主要由提前出口和开工延迟所致，但终端需求不足将制约经济持续回升。
• 二季度经济强韧可能无法持续，三季度将面临大小周期叠加向下的情况，经济下行速度可能加快。

央行政策影响

• 扩大MLF担保品范围对基础货币投放影响有限，更多是支持绿色金融和小微融资。
• 地方政府债纳入合格抵押品范围影响更大，但本次调整规模较小。

市场预期与情绪

• 债券市场对未来预期乐观，利率互换和国债期货表现显示市场对利率下行有期待。
• 人民币汇率贬值与中美利差走扩对市场形成一定压力，但避险情绪有所缓和。

数据支持

• 报告引用了多个图表和数据来源，包括Wind、CEIC和西南证券整理数据，以支持其分析和结论。

结论

整体来看，当前经济短期保持强韧，但长期面临终端需求不足的挑战。央行政策调整更多是为了支持特定行业和经济结构调整，而非宽松信号。债券市场在流动性管理、利率债和信用债方面表现出分化趋势，市场情绪和预期也呈现复杂状态。人民币汇率和中美利差变化对市场形成一定影响，但避险情绪有所缓和。