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报告摘要

睿智投资：中国银行业分析总结

核心内容概览

2018年9月6日发布的《睿智投资》报告，由招银国际研究团队撰写，聚焦于中国银行业在2018年第二季度的表现及未来展望。报告从盈利能力、资产质量、资金来源及流动性等多个维度对中国银行业进行分析，并对不同银行的估值与投资评级作出判断。

主要观点

1. 国有银行表现突出

国有银行在2018年第二季度的业绩中表现优异，尤其在盈利能力、资产质量、资金来源及流动性方面。
农业银行与建设银行表现最佳，而民生银行和交通银行则排名靠后。
国有银行在风控体系、不良贷款确认标准及对高风险行业的信贷敞口控制上优于股份制银行。

2. 政策导向保持宽松

面对内外压力，中国经济增速放缓，央行预计将维持相对宽松的货币政策。
降准政策可能在第四季度再次实施，预计对银行2019年盈利带来0.3%至0.5%的正向贡献。
地方债风险权重的降低有望提升银行的资本充足率。

3. 资产质量稳中向好

银行整体资产质量在经历一轮恶化后有所改善，尤其是大行。
拨备前利润增速双位数，拨备基础稳固，增强了损失吸收能力。
截至2018年二季度末，四大行不良贷款与90天以上逾期贷款比率平均为135%，高于股份制银行的101%。

4. 零售转型对估值有积极影响

零售业务的贡献度与银行估值之间存在正相关关系。
四大行拥有广泛的客户基础和服务渠道的数字化优势，是零售转型的主要推动者。
中信银行和光大银行可能借助母公司的资源，在零售转型方面取得更快进展。

5. 估值吸引力增强

H股上市银行股价较1月高点已回落26%，当前估值相当于0.75倍2018年预测市帐率。
估值已基本反映市场对中美贸易战、资管新规及资产质量下滑的担忧。
与国际同业相比，中国银行业在ROE-P/B层面更具吸引力，行业平均股息率达5.3%。

关键信息

投资评级

行业评级：优于大市
个股评级：
- 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中信银行：买入
- 交通银行、民生银行、光大银行：持有

估值表（2018年预测）

公司名称	股份代码	股价（港元）	目标价（港元）	评级	市帐率	市盈率	股息率	股本回报率
工商银行	1398 HK	5.67	7.60	买入	0.77	5.8	5.2%	13.9%
建设银行	939 HK	6.79	9.30	买入	0.78	5.7	5.3%	14.2%
农业银行	1288 HK	3.74	5.30	买入	0.71	5.4	5.5%	13.8%
中国银行	3988 HK	3.47	5.20	买入	0.58	5.0	6.2%	12.1%
中信银行	998 HK	4.80	5.90	买入	0.51	4.6	6.8%	11.6%
交通银行	3328 HK	5.60	6.40	持有	0.54	5.0	6.2%	11.2%
民生银行	1988 HK	5.54	6.20	持有	0.50	3.7	3.9%	12.9%
光大银行	6818 HK	3.25	3.70	持有	0.50	4.5	6.9%	11.5%

投资评级定义

买入：未来12个月股价潜在涨幅超过15%
持有：未来12个月股价潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出：未来12个月股价潜在跌幅超过10%
未评级：未给予投资评级

投资建议

报告认为中国银行业整体估值已被市场过度反应，具备重估空间。
四大行在盈利能力和资本充足率方面更具优势，是行业首选。
中信银行零售转型较快，可能跑赢股份制银行。
报告建议投资者关注银行的盈利改善、资产质量提升及系统性风险下降带来的投资机会。

免责声明

本报告所载数据仅供参考，不构成投资建议。
报告基于公开信息编写，不保证其准确性或完整性。
投资者应独立评估投资决策，并咨询专业顾问。
招银国际及其关联机构可能持有报告提及的证券头寸，存在利益冲突风险。

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