2019年银行业年报综述：分化加速，强者恒强-20200402-申万宏源-14页_1mb

银行业2019年年报综述总结

核心内容

2019年银行业整体经营保持稳健，盈利分化趋势继续演绎，资产质量稳中向好，净息差分化趋势边际趋缓，银行板块估值修复趋势显现。

主要观点

盈利驱动因素分化

• 规模仍是盈利的第一驱动力，对净利润贡献最大。
• 中收边际改善，对业绩贡献由负转正。
• 拨备与净息差对业绩的影响存在差异：存款占比高的银行，因息差收窄导致盈利承压，但其资产质量更优，拨备对利润的负贡献较小甚至反哺利润；市场化负债占比高的银行，受益于同业负债重定价，息差改善，但因资产质量相对较弱，拨备对利润的负贡献较大。

资产质量稳中向好

• 不良贷款规模季度环比小幅增长0.5%，但不良率下降至1.40%。
• 不良认定标准进一步收紧，逾期90天以上贷款/不良比例降至69%。
• 关注类贷款率和逾期贷款率双降，拨备覆盖率提升至226%，风险抵御能力增强。

净息差分化趋缓

• 2019年净息差同比上升5bps至2.17%，国有行下降，股份行上升。
• 存款成本上升幅度边际收窄，同业负债占比小幅提升，有助于稳定息差。
• “先减负再让利”逻辑深化，政策逐步降低银行负债成本，为未来净息差提供支撑。

关键信息

贷款结构优化

• 总贷款占比提升至56%，零售贷款占比42.1%，其中个人按揭贷款占68%。
• 对公贷款定价明显下行，零售贷款收益率整体稳定。

外部环境与政策影响

• P2P整治进入尾声，运营平台数量降至343家，待还余额降至4916亿元。
• 复工进程加快，有助于提升个人消费贷款还款能力和意愿。

估值与基本面

• 银行板块估值仅0.70X20年PB，与基本面严重不匹配。
• 估值修复预期增强，主要受舆论纠偏和宏观经济企稳预期驱动。

首推与弹性组合

首推组合

• A股：邮储银行、招商银行、常熟银行、宁波银行
• H股：邮储银行、招商银行、建设银行

弹性组合

• 光大银行、南京银行

风险提示

• 经济大幅下行引发银行不良风险。
• 复工进度不及预期。

图表与数据

• 图1：盈利驱动因素分析
• 图2：营收同比增速逐季下降
• 图3：归母净利润同比增速趋势稳健
• 图4：拨备前营业利润同比增速
• 图5：净利息收入同比增速
• 图6-11：不良贷款与不良率变化
• 图12-13：P2P运营平台与成交额下降
• 图14-15：拨备覆盖率提升
• 图16-21：净息差、贷款占比与同业负债变化

表格信息

• 表1：2019年上市银行盈利驱动因素
• 表2：上市银行信用卡不良率
• 表3：上市银行估值比较表

估值与基本面趋势

• 基本面趋势稳健，但估值偏低，存在修复空间。
• 估值与盈利驱动因素的匹配度较低，反映市场对银行盈利能力的低估。

投资建议

• 维持银行板块看好评级，预期估值修复。
• “先减负再让利”逻辑有助于稳定净息差，为实体让利提供空间。
• 宏观经济企稳预期增强，解除估值压制。

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投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：看好、中性、看淡

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