2019年银行业一季报综述_17页_1mb

报告摘要

2019年银行业一季报综述总结

核心内容

2019年第一季度，25家上市银行整体表现超预期，显示出银行板块的积极信号。具体包括：

营收增长显著：25家上市银行一季度营收同比增长 15.9%，为2015年以来最高，带动归母净利润同比增长 6.2%，较2018年末提升0.6个百分点。
中小银行表现突出：股份行和城商行营收分别同比增长 21.9% 和 27.9%，显著优于国有大行，归母净利润增速分别为 10% 和 14.1%。
手续费净收入修复：受资管新规影响，2018年理财业务收入承压，但2019年一季度手续费净收入同比增长 14.9%，股份行表现尤为亮眼，同比增长 18.9%。
资产质量稳健：1Q19不良率环比下降4bps至 1.52%，尽管经济下行压力仍存，但不良贷款同比增速为 8%，低于上一轮不良爆发周期的水平。

主要观点

1. 业绩表现超预期

2019年一季度，25家上市银行的营收和拨备前利润（PPOP）均实现显著增长，显示银行盈利能力增强。
中小银行在资产负债结构优化方面表现优于国有大行，归母净利润增速较18年末明显提速。
银行板块估值仅0.88倍19年PB，具备估值修复潜力。

2. 息差分化趋势

一季报显示，25家上市银行净息差环比4Q18收窄9bps至 2.08%，但股份行和城商行因实施IFRS9及调整会计口径，息差表现优于国有大行。
2019年整体息差分化将持续，股份行因宽信用政策和贷款利率下降，有望改善净息差。

3. 资产质量改善

不良认定标准更加严格，逾期90天以上贷款纳入不良，有助于提升资产质量。
银行拨备计提更加审慎，超额拨备远高于最低拨备要求，资产质量压力小于市场预期。

4. 宏观经济改善

从“宽货币”向“宽信用”传导趋势明显，社融、M1、PMI等宏观数据持续改善，为银行估值修复提供支撑。
企业中长期融资在2019年1月出现拐点，M1在2月反弹，PMI在3月回到荣枯线以上，显示经济预期改善。

关键信息

营收端：25家上市银行一季度营收增长 15.9%，是2015年以来最高。
净息差：整体息差环比收窄9bps至 2.08%，但股份行和城商行表现优于国有大行。
不良率：1Q19不良率 1.52%，较4Q18下降4bps，不良贷款同比增速为 8%。
拨备覆盖率：一季度拨备覆盖率提升6个百分点至 252%，显示银行资产质量稳健。
估值修复：银行板块估值仅0.88倍19年PB，具备内外因共同驱动的估值修复机会。

标的推荐

重点推荐组合

平安银行
兴业银行
南京银行
光大银行

确定性稳健组合

招商银行
宁波银行
常熟银行
上海银行

提示估值偏低但年报改善的银行

交通银行
中国银行

风险提示

经济大幅下行：可能引发银行不良风险上升，影响资产质量。

有别于大众的认识

经济悲观预期修复：社融、M1、PMI等宏观数据改善，表明经济预期正在向好，银行估值修复可期。
不良认定标准明确：逾期90天以上贷款纳入不良，有助于市场预期稳定。

图表目录

图1：1Q19上市银行营收、PPOP同比高增长
图2：1Q19股份行、城商行营收同比增长大幅提速
图3：1Q19股份行、城商行PPOP分别同比大幅增长 26.6%、32.6%
图4：相比国有行而言，1Q19中小银行归母净利润增长较18年末均明显提速
图5：1Q19上市银行手续费净收入改善明显，其中股份行同比增长 18.9%
图6：绝大部分上市银行1Q19手续费净收入同比回归正增长
图7：1Q19国有行贷款增长提速，同比增长 10.4%
图8：1Q19中小银行存款开门红更为显著
图9：25家上市银行1Q19存款同比增速
图10：上市银行同业负债占比实际上已经达标
图11：18年底不良率小幅反弹后，1Q19继续下降
图12：18年不良贷款余额同比增速底部小幅回升
图13：4Q18加回核销不良生成率有所提升
图14：2018年底上市银行关注类贷款率继续下降
图15：2018年底上市银行逾期贷款率继续下降
图16：2018年底逾期90天内贷款同比增速为 5%
图17：上市银行不良认定标准更为严格
图18：2018年底，除华夏银行外上市银行逾期90天以上贷款/不良均达标
图19：上市银行拨备覆盖率进一步提升
图20：1Q19上市银行资产减值损失同比增速明显提升
图21：2019年2月起M1同比增速出现反弹
图22：2019年1月存量社融同比增速出现反弹
图23：2019年3月PMI数据回到 50% 以上
图24：2019年3月PPI数据出现小幅反弹

表格目录

表1：25家上市银行季度年化息差一览表
表2：25家上市银行季度生息资产收益率一览表
表3：25家上市银行季度付息负债成本率一览表
表4：金融资产风险分类新规下上市银行各期限逾期贷款对应不同不良分类的缺口测算

附表：上市银行估值比较表（2019年4月30日收盘价）

上市银行	代码	收盘价	流通市值(亿元)	P/E(18E)	P/E(19E)	P/B(18E)	P/B(19E)	ROAE(18E)	ROAE(19E)	ROAA(18E)	ROAA(19E)	股息收益率(18E)	股息收益率(19E)
建设银行	601939.SH	7.44	714	7.42	7.08	0.98	0.88	14.0%	13.2%	1.13%	1.13%	4.11%	4.24%
农业银行	601288.SH	3.76	12,004	6.64	6.29	0.83	0.76	13.5%	12.6%	0.93%	0.91%	4.62%	4.88%
中国银行	601988.SH	3.89	8,199	6.61	6.31	0.76	0.72	12.0%	11.7%	0.94%	0.91%	4.73%	4.93%
交通银行	601328.SH	6.26	2,457	6.55	6.26	0.73	0.68	11.4%	11.3%	0.80%	0.79%	4.58%	4.79%
招商银行	600036.SH	34.45	7,107	11.01	9.61	1.72	1.50	16.6%	16.7%	1.24%	1.32%	2.73%	3.12%
中信银行	601998.SH	6.29	2,142	7.13	6.83	0.77	0.71	11.3%	10.9%	0.77%	0.75%	3.66%	3.82%
民生银行	600016.SH	6.40	2,270	5.63	8.24	0.68	0.66	12.8%	8.1%	0.85%	0.57%	5.33%	3.64%
浦发银行	600000.SH	11.97	3,513	6.48	6.29	0.80	0.72	13.0%	12.1%	0.91%	0.90%	2.92%	2.92%
兴业银行	601166.SH	19.92	4,138	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
光大银行	601818.SH	4.17	1,660	6.80	6.28	0.75	0.69	11.6%	12.8%	0.80%	0.80%	3.69%	3.99%
华夏银行	600015.SH	8.02	1,234	6.17	5.84	0.63	0.55	11.7%	10.0%	0.81%	0.80%	2.92%	2.92%
平安银行	000001.SZ	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
北京银行	601166.SH	6.40	2,270	5.63	8.24	0.68	0.66	12.8%	8.1%	0.85%	0.57%	5.33%	3.64%
南京银行	601009.SH	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
宁波银行	002352.SZ	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
江苏银行	600919.SH	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
上海银行	600926.SH	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%
杭州银行	600926.SH	17.04	1,660	7.00	6.33	0.94	0.84	14.3%	14.6%	0.93%	1.00%	3.38%	3.95%

总结

2019年一季度，银行板块在内外因共同驱动下表现出色，中小银行盈利弹性显著。宏观层面，经济预期改善，社融、M1、PMI等指标回暖，推动银行估值修复。微观层面，资产质量稳健，不良认定标准更严格，拨备计提更审慎，增强银行抵御风险的能力。在政策与市场双重利好下，银行板块迎来估值修复机会，重点推荐平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行，同时关注招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行等稳健组合。

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