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银轮股份（002126.SZ）2018年中报总结

核心内容概述

银轮股份于2018年8月1日发布了2018年中报业绩快报，显示公司上半年实现营业总收入26.3亿元，同比增长30.8%，归母净利润2.0亿元，同比增长21.1%。尽管营收增长显著，但净利润增速低于营收增速，主要受到原材料价格上涨及业务结构变化的影响。

主要观点

• 营收增长驱动因素：

  • 2018H1重卡销量增长15%，推动公司营收增长。
  • 乘用车市场零售增速为4%，与重卡、工程机械的放量共同作用，带动公司整体营收增长30.8%。

• 盈利承压原因：

  • 铝等原材料价格上升，增加了成本压力。
  • 产品毛利率方面，乘用车 > 工程机械 > 重卡，重卡配套产品占比提升拉低整体毛利率。

• 公司竞争优势：

  • 作为国内换热器行业龙头，公司技术实力得到验证，规模效应逐步显现。
  • 已成为全球通用、大众、捷豹路虎等国际品牌的供应商，未来有望进一步渗透中高端市场。
  • 汽车电动化趋势下，热管理行业扩容，公司自主产品布局取得进展，有望打破燃油车时代的供应格局，实现进口替代。

• 财务预测：

  • 预计公司2018-2020年收入增速分别为23.4%、23.8%、24.1%。
  • 净利润增速分别为20.6%、21.6%、23.6%。
  • EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元。
  • 六个月目标价为11.5元，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利和估值指标

财务指标变化趋势

• 毛利率：从2016年的28.8%下降至2018E的26.0%。
• 营业利润率：从2016年的10.1%下降至2018E的8.9%。
• 资产负债率：从2016年的46.6%下降至2018E的43.8%。
• 流动比率：从2016年的1.55上升至2018E的1.57。
• 速动比率：从2016年的1.16上升至2018E的1.19。

风险提示

• 2018H2重卡销量可能不及预期。
• 原材料价格持续上涨的风险。
• 乘用车业务开拓可能面临挑战。

投资建议

• 维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价为11.5元。
• 预计未来三年公司将继续保持较高的收入和利润增速，受益于汽车电动化带来的行业增长与格局变化。

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系信息

• 分析师：陈怀逸（SAC执业证书编号：S1450518050001）
• 报告联系人：袁伟（yuanwei2@essence.com.cn）

附注

• 数据来源：Wind 资讯, 安信证券研究中心预测
• 报告独家收集：www.baogaoba.xyz