20180801-财通证券-银轮股份-002126.SZ-中报业绩符合预期_长期增长可持续_4页_758kb

报告摘要

银轮股份 (002126) 总结

核心内容

银轮股份在2018年中报业绩快报中表现良好，营业收入和归母净利润分别同比增长30.8%和21.1%，符合市场预期。公司长期增长潜力被看好，预计未来几年收入复合增速将维持在20%以上，具备持续增长能力。

主要观点

收入端表现强劲：2018年H1营业收入同比增长30.8%，主要受益于商用车与工程机械行业的高景气度，以及乘用车业务的稳步增长。其中，工程机械业务收入增速在50%-60%之间，乘用车业务增速接近20%。
新订单充足：2018年H1新订单金额达16亿元，显示公司市场拓展顺利，订单饱满。
利润端承压：净利润增速有所回落，主要受原材料成本上升影响，尤其是铝价上涨导致毛利率承压。2018H1长江现货铝价显著高于2017H1，但预计原材料价格波动的边际影响将减弱，毛利率有望企稳回升。
新能源业务增长潜力大：公司新能源热管理系统已实现批量生产，配套宁德时代、比亚迪、广汽、宇通等优质客户，单车价值量是传统汽车的两倍。预计2018全年新能源业务收入在0.8-1.0亿元之间，成为公司业绩增长的新引擎。
盈利预测乐观：预计公司2018～2020年EPS分别为0.47元、0.56元、0.67元，对应PE分别为18.3倍、15.4倍、12.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	31.19	43.23	54.62	66.74	80.61
归母净利润（亿元）	2.57	3.11	3.78	4.49	5.36
EPS（元）	0.32	0.39	0.47	0.56	0.67
PE（X）	27.0	22.3	18.3	15.4	12.9
PB（X）	3.0	2.1	1.9	1.7	1.5
ROE(%)	11.3	9.2	10.4	11.0	11.7
ROA(%)	5.6	5.1	5.3	5.4	5.7
ROIC(%)	12.8	14.0	12.0	13.8	14.9

增长预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	14.6%	38.6%	26.3%	22.2%	20.8%
净利润增长率	28.1%	21.1%	21.5%	18.9%	19.3%
CAGR(%)	21.4%	19.2%	23.9%	21.4%	19.2%

风险提示

国内汽车行业景气度不及预期
公司产品拓展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

市场数据

指标	2018-07-31
收盘价(元)	8.64
一年内最低/最高(元)	8.26/11.14
市盈率	21.4
市净率	2.08

分析师信息

彭勇，分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
吴鹏，联系人，邮箱：wupeng@ctsec.com

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PEG	1.3	1.2	0.8	0.7	0.7
ROIC/WACC	1.2	1.3	1.1	1.3	1.4
REP	2.0	1.5	1.6	1.3	1.1

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	28.8%	26.2%	26.0%	26.1%	26.2%
营业利润率	10.1%	9.4%	8.7%	8.5%	8.4%
净利润率	8.2%	7.2%	6.9%	6.7%	6.7%
三费/营业收入	17.5%	16.1%	16.1%	16.5%	16.7%
资产负债率	46.6%	44.8%	47.8%	50.5%	51.1%
流动比率	1.55	1.32	1.27	1.26	1.25
速动比率	1.16	1.05	0.99	0.98	0.97
利息保障倍数	11.18	8.62	8.32	6.40	5.76

财务报表预测

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	3119	4323	5462	6674	8061
营业成本	2219	3192	4042	4931	5947
营业税费	23	30	38	46	56
销售费用	152	198	250	306	369
管理费用	362	447	565	690	833
财务费用	31	51	65	105	143
资产减值损失	22	42	53	59	65
投资和汇兑收益	7	24	26	28	31
营业利润	315	406	476	566	680
利润总额	325	404	476	568	683
所得税	55	60	71	85	102
净利润	257	311	378	449	536

现金流量预测

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净利润	270	343	378	449	536
折旧和摊销	134	158	186	232	288
资产减值准备	22	42	53	59	65
财务费用	39	47	65	105	143
投资收益	-7	-23	-25	-26	-29
经营活动现金流	475	278	509	407	785
投资活动现金流	-497	-1053	-496	-570	-671
融资活动现金流	-17	842	71	248	-17

总结

银轮股份在2018年中报中表现出强劲的收入增长，且长期增长潜力显著。公司受益于商用车与工程机械行业的高景气度，以及乘用车业务的快速发展。尽管利润端受到原材料成本上涨的影响，但公司预计毛利率将逐步企稳，带动盈利能力提升。新能源热管理系统作为新的业绩增长点，已实现批量生产，为公司带来新的业务增量。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，具有较高的投资价值。

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