20181125-天风证券-银轮股份-002126.SZ-首获合资车企新能源热管理定点_3页_982kb

银轮股份（002126）总结

核心内容

银轮股份是一家专注于汽车及工程机械热交换产品的公司，近年来在新能源汽车热管理领域取得了重要进展。公司首次获得合资车企长安福特BEV-A电池冷却水板的定点供应商资格，标志着其在新能源热管理业务上获得国际认可，为后续拓展奠定了基础。

主要观点

• 新能源热管理突破：公司首次获得合资车企新能源热管理产品的定点，这是其在该领域的重要里程碑，意味着公司在技术实力和产品性能上获得了合资客户的认可。
• 产品线丰富：公司已为宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马等国内主流客户提供高低温水箱、电池深冷器、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等产品。
• 业务基盘稳固：公司主营热交换产品，通过多年积累和技术整合，已形成稳定的业务基础，具备成本控制和规模化生产的优势。
• 全球化布局：公司已进入通用、福特全球供应链，并通过德国大众供应商审核，正积极拓展海外市场。
• 成长驱动力强：公司短期受益于工程机械需求增长，中期通过乘用车出口替代，长期则受益于新能源汽车高端化趋势。

关键信息

新能源热管理项目

• 项目内容：长安福特BEV-A电池冷却水板定点供应。
• 供货时间：预计2021年开始供货。
• 总供货量：约24万台套。

公司发展背景

• 主营业务：汽车、工程机械热交换产品。
• 客户群体：已覆盖国内主流新能源车企及合资品牌。
• 技术整合：过去8年先后收购博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械等公司，增强行业竞争力。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：7.28元。
• 目标价格：9元。
• 估值：2018年EPS为0.45元，对应市盈率16X；2019年EPS为0.53元，对应市盈率14X。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为5,155.23百万元、6,130.87百万元、7,482.33百万元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为362.01百万元、422.30百万元、536.91百万元。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.45元、0.53元、0.67元。
• 毛利率：2018-2020年分别为24.97%、24.86%、25.03%。
• 净利率：2018-2020年分别为7.02%、6.89%、7.18%。
• ROE：2018-2020年分别为11.17%、11.66%、13.08%。
• EV/EBITDA：2018-2020年分别为10.30、8.47、6.69。

风险提示

• 收购进度不及预期。
• 国内外基建回暖不及预期。
• 乘用车市场拓展不及预期。
• 新能源汽车热管理产品研发配套不及预期。
• 人民币大幅升值。

财务数据摘要

财务比率

投资评级

作者信息

• 邓学：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010001，邮箱：dengxue@tfzq.com
• 张程航：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070005，邮箱：zhangchenghang@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所