20181211-天风证券-银轮股份-002126.SZ-再收吉利新能源热管理产品定点_3页_992kb

银轮股份（002126）总结

核心内容

银轮股份是一家专注于汽车及工程机械热交换产品的公司，近期获得吉利子公司威睿电动BE12纯电平台液冷板的定点通知，标志着公司在新能源热管理领域的重要进展。该产品全生命周期销售额预计为11.5亿元，预计2021年开始批产，平台车型销量预计在150万辆左右。

主要观点

• 新能源热管理业务加速发展：公司已与宁德时代、吉利、比亚迪、宇通等国内主流客户合作，产品覆盖范围广，包括高低温水箱、电池深冷器、电池冷却板、电机冷却机、电控冷却机、前端冷却模块等。
• 产品价值提升：随着配套产品种类的增加和变化，单车配套价值量持续提升，为公司带来更高的盈利空间。
• 全球市场拓展：公司已成为通用全球、福特全球供应商，并通过德国大众供应商审核，正在对全球乘用车热管理系统进行出口替代，拓展国际市场。
• 技术积累与整合：通过多年工艺技术积累，公司实现规模化生产并提升经营效率，降低成本，进入正向循环。同时，公司通过收购博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械等企业，在机械加工工艺领域实现较好整合，巩固行业地位。

关键信息

定点信息

• 吉利BE12平台液冷板：全生命周期销售额11.5亿元，预计2021年开始批产。
• 单车配套价值量：预计随产品种类增加而提升，目前产品价格区间为500-1000元，按750元估算，全生命周期销量约150万辆。

客户与市场

• 国内客户：宁德时代、吉利、比亚迪、宇通。
• 合资车企定点：11月获得长安福特首个合资车企电池冷却板定点。
• 国际市场：已为通用、福特全球供应，并通过大众供应商审核，进行同步开发。

财务预测

• 营收增长：预计2018-2020年营业收入分别为51.55亿元、61.31亿元、74.82亿元，年增长率分别为19.24%、18.93%、22.04%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别为36.20亿元、42.23亿元、53.69亿元，年增长率分别为16.41%、16.65%、27.14%。
• EPS预测：2018年0.45元，2019年0.53元，2020年0.67元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2018年16.51倍，2019年14.15倍，2020年11.13倍。
  • 市净率（P/B）：2018年1.84倍，2019年1.65倍，2020年1.46倍。
  • EV/EBITDA：2018年10.55倍，2019年8.67倍，2020年6.86倍。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：9元。
• 当前价格：7.46元。
• 成长驱动力：短期受益于工程机械和商用车需求，中期拓展全球乘用车市场，长期受益于新能源汽车热管理行业增长。

风险提示

• 重卡和工程机械回暖不及预期。
• 乘用车市场拓展不及预期。
• 新能源汽车热管理产品研发配套不及预期。
• 汇率波动。
• 贸易战影响。

财务数据摘要

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

作者信息

• 邓学：分析师，SAC执业证书编号S1110518010001，邮箱：dengxue@tfzq.com。
• 张程航：分析师，SAC执业证书编号S1110518070005，邮箱：zhangchenghang@tfzq.com。

资料来源

• Wind，天风证券研究所，baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新。