20180801-东方财富证券-银轮股份-002126.SZ-动态点评_业绩高增长_新能源热管理前景可期_3页_470kb

报告摘要

银轮股份（002126）动态点评总结

核心内容

银轮股份（002126）于2018年8月1日发布了2018年半年度业绩快报，显示出公司在传统业务与新兴业务上的双重增长潜力。公司作为热交换器领域的龙头企业，凭借在商用车和工程机械市场的稳定表现，以及在新能源热管理领域的积极布局，展现出良好的发展前景。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业总收入26.25亿元，同比增长30.80%；净利润2.02亿元，同比增长21.13%。主要得益于商用车和工程机械业务的快速增长，以及乘用车市场的稳定增长。
传统业务持续增长：热交换器业务是公司核心，2017年营收占比达75.87%。公司中冷器和油冷器产品在乘用车市场快速渗透，油冷器市占率常年保持第一，未来增长可期。
新能源热管理成为重点：新能源热管理业务是公司未来最大的增长点，产品包括电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器和高低温水箱等，配套客户涵盖比亚迪、捷豹路虎、宁德时代、吉利、广汽等知名企业。公司成功进入吉利PMA纯电动平台供应链，体现了其在新能源领域的研发与配套能力。
尾气处理业务潜力大：随着环保政策趋严，国六排放标准的提前实施推动了尾气处理需求。公司拥有完整的SCR、EGR和DPF产品线，其中EGR正在向乘用车市场渗透，预计将迎来爆发式增长。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为52.31亿元、61.72亿元和74.69亿元，归母净利润分别为4.32亿元、5.08亿元和6.34亿元，EPS分别为0.54元、0.63元和0.79元，对应PE分别为16.01倍、13.63倍和10.91倍。
投资评级为“增持”：首次覆盖公司，基于其在传统与新兴业务上的良好表现，给予“增持”评级。

关键信息

业务结构：公司以热交换器为核心，涵盖传统热交换器、尾气处理、新能源热管理三大板块。
市场拓展：中冷器向乘用车渗透，油冷器市占率领先，新能源热管理产品广泛配套。
客户资源：主要客户包括比亚迪、捷豹路虎、宁德时代、吉利、广汽等，显示出较强的市场认可度。
财务指标：2018年半年度营收与净利润均实现显著增长，公司估值合理，PE和PB持续下降，显示市场对其未来增长的信心。

风险提示

新能源汽车销量不及预期：若新能源车市场增长放缓，可能影响公司新能源热管理业务的业绩表现。
尾气减排政策落实速度不及预期：若政策推进缓慢，尾气处理业务增长可能受限。

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅15%以上；
- 增持：相对指数涨幅5%～15%之间；
- 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间；
- 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间；
- 卖出：相对指数跌幅15%以上。
行业评级：
- 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
- 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间；
- 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。