20230129-东吴证券-保险行业_假期复苏观察及保险观点更新_31页_1mb

报告摘要

本报告分析了2023年春节假期期间保险行业的表现及未来发展展望，结合地铁客流数据作为经济复苏的微观指标，探讨了保险市场复苏的逻辑和投资建议。

A股保险板块：
- 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保等公司股价表现不一，其中中国太保表现突出，领涨港股保险板块。
- 中国平安P/EV为0.60，P/B为1.00，目标价空间为25.0%；中国人寿P/EV为0.73，P/B为1.89，目标价空间为23.4%；中国太保P/EV为0.43，P/B为0.95，目标价空间为38.0%。
- 加权平均P/EV为0.57，P/B为1.06，目标价空间为26.7%。
- 观点：平安H股已出现溢价，若后续长端利率继续上行，A股弹性将更为显著。
H股保险板块：
- 友邦保险、中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保、中国财险等公司表现各异。
- 中国太保H股P/EV为0.33，P/B为0.72，目标价空间为27.4%；中国平安P/EV为0.64，P/B为1.07，目标价空间为17.3%。
- 加权平均P/EV为1.07，P/B为1.67，目标价空间为20.7%。
- 观点：H股保险板块整体表现优于A股，但部分公司如中国人寿出现显著折价。

2022年成果：寿险公司深化落地长航行动，保费增速和NBV实现季度转正，发展策略已初见成效。
2023年目标：深化转型二期工程，围绕内勤转型，组织变革为先导。
重点方向：
- 芯个险：通过“芯基本法”改变销售和经营行为，提升NBS销售转化率。
- 芯银保：深耕核心城市，聚焦战略渠道，发展独代模式。
- 芯团政：推动团险发展，优化政保业务损益，强化BBE（业务行为）塑型。
- 芯产服：升级产服体系，建立研发闭环，深化家园协同，加快康复破局。

周内与周末地铁客流存在明显差异，周内数据高于周末。
重点城市如北京、上海、广州、深圳等，客流恢复至疫情前水平。
北方城市如大连、长春受气温影响，客流恢复较慢。
投资建议：2022年11月以来，保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏，长端利率是寿险反弹的关键。推荐顺序为：中国平安、中国太保和中国人寿，关注财险龙头中国财险。

公司	代码	收盘价（元）	2021A	2022E	2023E	2024E	P/EV	P/EV 分位数	P/E	P/E 分位数	P/B	P/B 分位数
中国平安	601318.SH	51.81	76.34	80.14	86.87	94.52	0.68	0.68	5.56	9.32	44.44	1.17
中国人寿	601628.SH	35.99	42.56	45.66	49.50	53.32	0.85	0.85	1.80	19.98	16.93	2.13
中国太保	601601.SH	25.84	51.80	54.87	60.48	65.04	0.50	0.50	2.79	9.26	23.57	1.10
新华保险	601336.SH	33.00	82.96	84.63	91.75	99.37	0.40	0.40	4.79	6.89	34.77	0.95
中国财险	2328.HK	7.62	9.12	9.99	10.96	12.02	0.72	0.72	33.00	6.89	9.12	0.72

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。