保险行业2023年中期策略报告：不畏浮云遮望眼-20230606-国联证券-20页

非银金融行业2023年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年保险行业的发展状况，指出保险股在2023年经历了“M”型走势，主要受到资产端和负债端的双重催化。当前保险股估值处于低位，具备布局机会。报告重点分析了行业复苏趋势、渠道转型、产品结构变化及监管影响，并给出了投资建议。

主要观点

1. 保险股走势分析

• 2023年初至今，保险指数跑赢沪深300指数，取得了超额收益。
• 股价走势呈现“M”型，主要由资产端经济复苏预期和负债端销售数据超预期推动。
• 5月市场情绪回落导致保险股回调，但当前估值较低，为布局提供了机会。

2. 行业发展七大新特点

• 寿险复苏趋势明朗：新单销售和NBV显著改善，呈现“底部反转”趋势。
• 个险渠道转型：由“人头驱动”转向“绩优驱动”，代理人数量已出清至2010年水平，人均产能提升对NBV增长起关键作用。
• 银保渠道崛起：银保渠道新单保费增速显著，成为重要增长点。
• 寿险产品转向储蓄险：增额终身寿险等储蓄型产品成为NBV主要来源，产品属性转向“理财属性”。
• 财险进入精细化管理红利期：COR维持低位，承保盈利水平改善，车险定价更加灵活。
• 行业格局向头部集中：监管趋严和行业改革推动中小险企压力加大，头部公司优势更加明显。
• 会计准则改革影响深远：新准则实施后，保险公司财务指标出现变化，需加强资负联动管理。

关键信息

1. 资产端与负债端催化

• 资产端：经济复苏预期推动10年期国债收益率上升，带动保险股估值修复。
• 负债端：增额终身寿险等储蓄险产品销售超预期，新单保费增速显著提升，推动股价上涨。

2. 一季报表现

• 寿险NBV同比转正，财险COR维持低位，利润同比大幅增长。
• 中国人保、新华保险、中国太保、中国平安等公司均实现净利润高增，主要受益于权益市场回暖和新准则切换。

3. 保险产品与竞品对比

• 增额终身寿险在收益率和刚兑属性上优于银行理财、股票等竞品，成为居民财富管理的重要工具。
• 定期存款收益率为2.65%，偏股基金收益率为-4.2%，商品房价格持续下跌，保险产品具备更强吸引力。

4. 监管与会计准则影响

• 2023年实施新保险合同准则和新金融工具准则，导致保险服务收入下降、净资产波动加大。
• 头部公司因更规范的经营策略和更强的管理能力，在新准则下表现更优。

5. 投资建议

• 短期布局：当前保险股估值较低，建议投资者关注负债端超预期和资产端环境改善带来的机会。
• 重点推荐标的：
  • 中国平安：基本面将超预期，估值修复空间大。
  • 中国人寿：央企龙头，业绩稳健。
  • 中国人保：基本面良好，业绩超预期。

估值与盈利预测

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响新单销售和投资收益。
• 资本市场波动：地缘政治和美联储加息等事件增加不确定性。
• 监管趋严：可能对行业复苏造成一定拖累。

结论

2023年保险行业已进入新的发展周期，寿险与财险业务均出现增长动能切换。在政策支持、市场情绪回暖以及新准则实施后，行业基本面持续改善，保险股估值有望进一步修复。建议投资者在当前低位布局，重点关注中国平安、中国人寿和中国人保等基本面稳健、具备成长潜力的公司。