20220707-天风证券-保险行业2022中期策略_保险行业是否还具备成长空间__51页_3mb

保险行业2022中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年保险行业在Q1的表现及中报前景，指出寿险持续低迷、财险复苏趋势强劲。同时，报告提出银保渠道正重回险企视野，未来十年NBV复合增速可达16%。此外，报告还探讨了重疾险、医疗险和储蓄险等产品端的未来发展，认为寿险长期需求强劲，具备复苏潜力。

主要观点

1. 行业表现与展望

• 2022Q1净利润大幅下降：上市险企净利润合计同比-36.4%，主要受资产端表现不佳拖累。其中，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别同比-24.1%、-46.9%、-36.4%、-78.7%、-12.9%。
• 寿险持续低迷：NBV均为负增长，主要由于2021Q1旧重疾险产品停售带来的高基数、2022Q1营销策略淡化开门红以及代理人大幅脱落。
• 财险复苏趋势强劲：车险与非车险保费收入同步复苏，人保表现优于同业，COR稳中有降。

2. 银保渠道回归与发展趋势

• 银保渠道潜力巨大：未来十年NBV复合增速可达16%，主要由银行财富管理转型、销售频次提升及银保长期合作带来的价值率提升推动。
• 银保渠道面临挑战：传统银保渠道“重规模、轻价值”，价值率较低。银行营销团队专业能力不足，且“1+3”框架下银保合作受限。
• 监管政策推动转型：2021年以来，银保监管趋严，但新规对银保渠道态度有所放松，鼓励长期合作与专业化发展。

3. 产品端展望

• 重疾险：短期增速承压，未来十年NBV复合增速可达5%。长期发展依赖居民可支配收入提升与存量客户加保。
• 医疗险：短期受惠民保冲击，但长期需求强劲，NBV复合增速可达18%。需通过保障范围拓展与产品分级提升价值。
• 储蓄险：受资管新规影响，保本刚兑需求上升，NBV复合增速可达17%。未来受益于居民财富配置转移与代理人质量提升。

关键信息

1. 2022Q1行业表现

• 寿险NBV负增长：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保NBV分别同比-14.3%、-33.7%、+22.1%、-6.8%、+35.9%。
• 代理人规模持续下滑：中国平安、中国人寿代理人规模分别下滑10.4%、4.9%，但边际企稳迹象初显。
• 财险保费复苏：人保、平安、太保财险保费收入分别同比+12.2%、+10.3%、+14.0%。

2. 银保渠道发展趋势

• 未来十年NBV复合增速16%：预计2031年银保渠道保费规模达3.4万亿元，NBV贡献达3556亿元。
• 银保渠道模式：包括银行控股、合资公司、战略联盟三种，其中战略联盟模式在亚太地区较为常见，有助于建立长期稳定合作。
• 平安银行家计划：平安通过组建专业团队，提升银保渠道价值率，推动综合金融产品销售。

3. 产品策略与客户分层

• 重疾险：客户保额偏低，需通过功能化与模块化策略提升保障力度与客户加保意愿。
• 医疗险：需拓展保障范围、推进产品分级，以应对惠民保冲击。
• 储蓄险：增额终身寿险成为阶段性主推产品，未来受益于居民财富配置转移。

投资建议

1. 寿险

• 关注负债端与资产端改善：建议关注中国人寿、中国平安、中国太保等公司。
• 银保渠道：推荐具备渠道优势的中国平安与友邦保险，持续跟踪中国人寿的银保战略调整。
• 代理人转型：关注代理人转型早且步伐坚定的险企，如中国平安与太保。

2. 财险

• 推荐中国财险H：当前PB为0.69X，股息率高达6%，有望估值修复至0.8X-1X区间。
• 核心车险业务：量质同步复苏，非车险稳健增长。

风险提示

• 居民收入预期修复缓慢：可能影响保障型产品销售。
• 保障型产品销售不及预期：市场环境变化可能影响销售表现。
• 疫情反复：可能对代理人线下展业及客户消费产生负面影响。
• 测算基于一定前提假设：存在偏差风险。