保险行业2023年中报综述：复苏确认+格局优化，坚定看多保险股-20230908-兴业证券-26页_907kb

保险行业2023年中报综述总结

核心内容

2023年上半年，保险行业整体呈现复苏迹象，负债端表现亮眼，资产端则受到利率下行和权益市场波动影响，投资收益承压。核心数据表明，上市险企在新业务价值（NBV）和寿险EV增长方面表现突出，同时银保渠道的保费和价值贡献显著提升。尽管新准则切换导致利润表现分化，但整体行业格局优化趋势明显，未来有望进一步改善。

主要观点

负债端表现

• 寿险价值恢复高增：NBV同比大幅增长，其中人保寿险增长最快（+66.8%），其次是平安（+32.6%）、太保（+31.5%）、国寿（+19.9%）和新华（+17.1%）。
• 代理人渠道改革成效显著：代理人规模继续萎缩但质态改善，人均产能大幅提升。平安和太保改革效果尤为明显，代理人人均NBV和月人均新单保费均实现大幅增长。
• 银保渠道快速发展：银保新单保费及价值贡献显著提升，新华保险和人保寿险的银保新单占比达到70%左右，成为新单增长的重要推动力。
• 保单继续率持续改善：13个月和25个月保单继续率均同比提升，反映业务品质优化。

财产险业务

• 保费增速稳健：太保产险增速最快（+14.3%），人保财险次之（+8.8%），平安产险增速放缓（+5.0%）。
• 车险增速放缓，非车业务增长较快：车险综合成本率普遍上升，但整体仍保持稳健。非车业务中，农险表现突出，太保产险在非车业务中增速领先。

资产端表现

• 投资收益承压：年化总投资收益率普遍下滑，国寿、平安、太保、新华、人保的收益率分别为3.4%、3.4%、4.0%、3.7%、4.9%。
• 普遍增配债券：在利率下行和权益市场波动背景下，险企普遍增配债券，同时非标资产配置分化。

关键信息

上半年经营情况概览

• 中国人寿：NBV同比+19.9%，归母净利润同比-8.0%。
• 中国平安：NBV同比+32.6%，归母净利润同比-1.2%。
• 中国太保：NBV同比+31.5%，归母净利润同比-8.7%。
• 新华保险：NBV同比+17.1%，归母净利润同比+8.6%。
• 中国人保：NBV同比+66.8%，归母净利润同比+8.7%。

银保渠道表现

• 银保新单保费增速普遍较快，新华保险和人保寿险增速分别达17.7%和15.2%。
• 银保新价值占比显著提升，平安、太保、新华、人保寿险分别达到10.9%、18.8%、28.3%、42.2%。

长期保障型产品与储蓄型产品

• 保障型产品低迷：国寿和新华的长期健康险/保障型新单保费占比持续下降，分别降至1.1%和2.5%。
• 储蓄型产品增长强劲：增额终身寿险等产品销售火爆，国寿新单同比+38.1%，在总新单中占比提升至67.4%。

保费继续率改善

• 13个月保单继续率同比提升，其中太保增幅最大（+7.6%）。
• 25个月保单继续率也普遍改善，除新华外其他公司均有所提升。

投资建议

• 短期看多：板块估值处于历史低位，安全边际高，未来有望随资产端政策反弹而回升。
• 中期关注：开门红保费预收情况及宏观经济走势，预计开门红表现良好。
• 个股推荐：
  • 中国人寿：产品策略稳健，队伍规模稳固。
  • 中国太保：负债端领先，改革势能释放。
  • 中国平安：投资端低基数，负债端领先。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 监管周期趋严
• 转型进度显著不及预期