20221107-浙商证券-英杰电气-300820.SZ-英杰电气点评报告_拟4亿定增加码充电桩+储能项目_打开成长天花板_4页_908kb

英杰电气（300820）总结报告

核心内容

英杰电气是一家专注于光伏电源、半导体电源、充电桩设备等领域的高新技术企业。公司近期宣布拟通过4亿元定增项目，加码充电桩和储能业务，以进一步拓展市场并提升业绩增长潜力。该定增项目主要用于建设41.2万台/年充电桩产能和60MW储能系统及交流器产能，建设周期为2年。此外，公司还在国内外市场积极布局，与多家大型企业建立战略合作关系。

主要观点

1. 定增项目与产能扩张

• 定增规模：公司拟发行4亿元定增，用于充电桩和储能项目。
• 项目构成：
  • 新能源汽车充电桩扩产项目：投资金额30,369.51万元，募集资金拟投入21,000万元。
  • 电化学储能生产项目：投资金额9,286.01万元，募集资金拟投入8,000万元。
  • 补充流动资金：11,000万元。
• 产能目标：充电桩年产能达41.2万台，储能系统年产能达60MW。
• 市场潜力：充电桩项目完全投产后预计带来36亿元潜在营收。

2. 产品优势与市场拓展

• 充电桩产品：
  • 公司拥有“充电桩集成功率控制器”，为长距离分散型充电站提供高效解决方案。
  • 产品获得德国专利认证，交流充电桩通过美国UL认证，是国内首台。
• 储能系统：
  • 公司已完成储能变流器和储能系统样机制作，并得到客户广泛认可。
• 市场布局：
  • 国内：与蜀道集团战略合作，产品覆盖四川100余个高速公路服务区，与成都交投、重庆交运、云南能投等企业洽谈合作。
  • 国外：已在美国、德国、意大利、英国等多个国家获得订单，实现海内外市场同步发展。

3. 公司主营业务与市场前景

• 光伏电源：
  • 硅料电源：预计2022-2023年市场空间达24亿元，公司市占率70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。
  • 硅片电源：预计2022-2023年市场空间达12亿元，公司市占率75%-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂和硅片厂。
• 电池电源：
  • 随着HJT、TOPCon等新技术扩产，预计2025年市场空间达10亿元，CAGR为73%。
  • 公司已布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，样机在客户端试用中。
• 半导体电源：
  • 随着中国半导体设备公司进口替代加速，公司作为国产替代领军者将受益。

4. 投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为127.6亿元、193.8亿元、249.9亿元，同比增长分别为93.28%、51.92%、28.94%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为28.6亿元、43.3亿元、56.9亿元，同比增长分别为81.80%、51.31%、31.34%。
  • 每股收益（EPS）：预计分别为2.0元、3.0元、4.0元。
  • PE估值：对应PE分别为56倍、37倍、28倍。
• 盈利增长：公司业绩持续增长，2022年净利润同比增长82%，2023年预计增长51%，2024年预计增长31%。

5. 可比公司分析

• 行业平均：P/E为113倍，P/B为12.6倍，ROE为20.5%。
• 英杰电气：
  • P/E：56倍（2022E）、37倍（2023E）、28倍（2024E）。
  • P/B：10.52倍（2022E）、8.20倍（2023E）、6.36倍（2024E）。
  • ROE：21.05%（2022E）、24.79%（2023E）、25.30%（2024E）。
• 可比公司：
  • 晶盛机电：P/E为75倍，ROE为28%。
  • 迈为股份：P/E为96倍，ROE为25%。
  • 捷佳伟创：P/E为50倍，ROE为14%。
  • 金辰股份：P/E为132倍，ROE为5%。
  • 奥特维：P/E为59倍，ROE为30%。

关键信息

• 定增用途：主要用于充电桩和储能项目，提升产能与市场竞争力。
• 市场潜力：充电桩市场预计2025年达925亿元，是光伏和半导体电源市场的数倍。
• 财务指标：
  • 营业收入、营业利润、归母净利润均呈现快速增长趋势。
  • 毛利率稳定在39%左右，净利率在22%左右。
  • 资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险。
  • 下游扩产不及预期。
  • 产品研发推广不及预期。

投资评级说明

• 买入：公司业绩增长潜力大，未来有望持续放量，维持“买入”评级。
• 股票走势：报告日（2022年11月7日）收盘价为112.06元，总市值为161亿元。
• 评级标准：以沪深300指数为基准，买入为相对涨跌幅高于20%。

总结

英杰电气凭借在光伏电源、半导体电源及充电桩设备领域的深厚积累与快速扩张，正逐步打开新的成长空间。通过4亿元定增项目，公司将进一步提升充电桩和储能产能，增强市场竞争力。未来业绩增长预期明确，财务指标良好，投资建议为“买入”。公司具备较强的市场拓展能力和技术实力，是国内新能源设备领域的领先企业之一。