20220331-国海证券-士兰微-600460.SH-年报点评_2021年业绩符合预期_功率IDM龙头持续进发_5页_753kb

士兰微（600460）2021年年报点评总结

核心内容概述

士兰微（600460）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长68.07%和2145.25%。公司作为功率IDM（集成器件制造）龙头，积极布局新能源汽车、光伏等新兴市场，同时优化产品结构，提升综合毛利率。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润将分别达到15.58亿元、19.22亿元和23.48亿元，对应PE估值分别为46.77倍、37.91倍和31.03倍。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司实现营收71.94亿元，同比增长68.07%。
• 归母净利润15.18亿元，同比增长2145.25%。
• 2021Q4单季度营收19.72亿元，同比增长49.80%，环比增长3.06%。
• 归母净利润7.90亿元，同比增长3287.70%，环比增长166.26%。

产品结构优化

• 集成电路业务：营收22.93亿元，同比增长61.50%，毛利率41.76%，同比提升16.04个百分点。
• 分立器件产品：营收38.13亿元，同比增长73.08%，毛利率32.89%，同比提升8.89个百分点。
• LED业务：营收7.08亿元，同比增长81.05%，毛利率18.04%，同比提升30.70个百分点。

产能扩张与技术进展

• 5、6英寸芯片产能持续增长，士兰集成满产满销。
• 8英寸芯片产能同比增加14.90%，成都士兰已形成5/6/8/12英寸全尺寸硅外延芯片生产能力。
• 12英寸线一期产能建设完成，部分产品已实现量产，二期建设正在推进。
• SiC功率器件中试线于2021H1实现通线，车规级别SiC-MOSFET器件研发完成并开始量产，6英寸SiC芯片生产线预计2022Q3通线。
• IGBT模块已导入部分车企，形成年产80万只功率模块的封装能力。
• 电源管理芯片：快充芯片组已应用于国内手机品牌厂商，出货量显著提升。
• MEMS传感器已实现量产，拓展至白电、工业、汽车等领域。

研发投入

• 2021年研发投入5.87亿元，同比增长36.80%。

财务指标

• 2021年ROE为24%，毛利率33%，期间费用率8.41%，销售净利率21%。
• 2022-2024年预计收入增长率分别为41%、25%、20%，利润增长率分别为3%、23%、22%。
• 2022-2024年预计P/E分别为46.77、37.91、31.03倍，P/B分别为7.12、5.99、5.02倍，P/S分别为7.74、6.21、5.19倍。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润15.58亿元，同比增长3.85%。
  • 2023年：归母净利润19.22亿元，同比增长23%。
  • 2024年：归母净利润23.48亿元，同比增长22%。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产线建设和产品研发进度不及预期。
• 客户导入进度不及预期。
• 技术迭代不及预期。
• 行业竞争加剧。

公司背景与分析师信息

分析师信息

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，曾获水晶球、第一财经研究团队第一名。
• 何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等领域。
• 厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料等领域。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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