20220331-华鑫证券-士兰微-600460.SH-多产品线拓展顺利_坚持IDM模式充分受益_6页_534kb

士兰微 (600460) 总结

核心内容概述

士兰微（600460）作为国内领先的IDM（集成器件制造）企业，2021年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均创下历史新高。公司通过多产品线的拓展，特别是在工业、汽车、光伏等领域，进一步巩固了其市场地位。同时，公司坚持IDM模式，通过自研技术和产能扩张，提升了产品品质与盈利能力，展现出较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入71.94亿元，同比增长68.07%；归母净利润15.18亿元，同比增长2145.25%，其中非经常性损益贡献显著，主要来源于安路科技与视芯科技股权公允价值调整。
• 盈利能力显著提升：2021年整体毛利率达到33.19%，同比提升10.69个百分点，其中集成电路、分立器件、发光二极管毛利率分别提升16.04、8.89、30.70个百分点。
• 产品线拓展顺利：公司产品线覆盖集成电路、分立器件、发光二极管、IPM模块、MCU、功率器件、快充芯片组、PoE芯片、MEMS传感器、LED芯片等多个领域，各产品线均实现不同程度的增长。
• 产能持续扩张：公司芯片代工、外延片、模块封装等产能持续爬坡，5/6/8寸产线基本满负荷生产，12寸产线产量稳步提升，SiC功率器件中试线已启动建设。
• 未来成长可期：公司预计未来在IPM模块、MCU、功率器件、快充芯片组、MEMS传感器等领域将继续实现快速增长，同时积极布局高亮度LED芯片市场。

关键信息

2021年关键财务数据

• 营收：71.94亿元，同比增长68.07%
• 归母净利润：15.18亿元，同比增长2145.25%
• 扣非后归母净利润：8.95亿元，实现扭亏为盈
• 毛利率：33.19%（同比+10.69pct）
• 期间费用率：8.41%（同比-3.94pct）
• 研发费用：5.87亿元（同比+36.88%）
• 每股收益（EPS）：1.07元
• 市盈率（PE）：48倍
• 总市值：728.7亿元
• 流通股本：1,333.7百万股

产品线表现

• 集成电路：营收22.93亿元，同比增长61.5%
• 分立器件：营收38.13亿元，同比增长73.08%
• 发光二极管：营收7.08亿元，同比增长81.05%
• IPM模块：营收突破8.6亿元，同比增长100%以上
• MCU：广泛应用于工业变频器、光伏逆变、电动自行车等领域
• 功率器件：已实现汽车级功率模块批量供货，加快产能建设
• MEMS传感器：单月出货量接近3000万只，国内主流手机品牌厂商大批量使用
• 快充芯片组与PoE芯片：在手机品牌厂商中得到应用，满足多种功率需求
• LED芯片：加快研发和客户拓展，进入中高端市场

产能与技术进展

• 芯片代工：5/6寸产线全年产出255.44万片，8寸产线产出65.73万片，12寸产线12月产量超3.6万片，全年超20万片
• 外延片：成都士兰形成年产70万片硅外延片生产能力（涵盖5/6/8/12寸）
• 模块封装：成都集佳具备年产1亿只IPM模块、80万只PIM模块、10亿只功率器件、2亿只MEMS传感器、4000万只光电器件的封装能力
• SiC功率器件：中试线于2021年H1实现通线，预计2022年Q3启动6寸产线

投资预测

• 2022-2024年收入预测：101.71亿元、130.36亿元、153.10亿元
• 2022-2024年EPS预测：1.13元、1.44元、1.75元
• PE估值：当前股价对应PE分别为46倍、36倍、30倍
• 投资评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 行业景气度下行
• 产能爬坡进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外政策变化

总结

士兰微凭借IDM模式的优势，实现了2021年业绩的大幅增长，尤其是在集成电路、分立器件、发光二极管等领域表现突出。公司多产品线布局全面，覆盖工业、汽车、光伏等多个高增长市场，未来成长空间广阔。同时，公司持续推进产能扩张和技术升级，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的行业风险，但整体来看，士兰微具备良好的发展潜力和投资价值。