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士兰微（600460SH）公司事件点评报告：2023年营收增长与投资展望

概述

• 该报告分析了士兰微2022年财务表现和2023年展望，维持“买入”评级。重点包括营收增长、产品结构优化、产能扩张及风险因素。

2022年业绩回顾

• 营收同比增长151.2%，至828.2亿元。
• 归母净利润同比下降30.7%，至105.2亿元，主要由消费电子市场景气度下降和产能利用率问题导致。
• 毛利率降至29.45%，同比下降3.74个百分点，部分产品如集成电路、分立器件、发光二极管因价格回落和产出不足影响利润。
• 主要驱动因素：新产品开发和战略投入增加，IPM模块和新能源汽车半导体方案表现突出。

投资要点

• 产品结构优化：公司持续调整产品线，聚焦智能家电、汽车、新能源等高成长领域，预计未来营收增速显著。
• 产能扩张：2022年功率半导体产能保持稳定，累计产出多种尺寸芯片，8英寸和12英寸线产能利用率提升。
• SiC芯片进展：士兰明镓已实现SiC-MOSFET芯片初步生产，预计2023年底产能达月产6000片6英寸SiC芯片，支持汽车主驱模块应用。
• 新市场布局：汽车半导体需求旺盛，推出IPM、OBC等方案，并在新能源汽车市场获取份额，汽车级功率模块产能快速提升。

2023年展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营收年复合增长率超250%，EPS从0.74元增至1.41元，当前PE约37-23倍。
• 风险提示：消费复苏不及预期、订单不足、供应链中断、新产品开发延迟、行业竞争加剧及海外政策变化。
• 其他方面：资产负债表稳健，研发投入持续增加，营运能力指标提升。

分析师意见

• 毛正（华鑫证券）建议维持“买入”，看好IDM模式长期竞争力。