20181031-新时代证券-长城汽车-601633.SH-三季报业绩低于预期_盈利能力恢复还需时日_4页_916kb

报告摘要

长城汽车在2018年前三季度的业绩表现呈现出以下特点：

业绩承压原因：
- 整体车市低迷，行业增速放缓，尤其是SUV市场增长乏力。
- 公司在2018年9月启动促销让利活动，主力车型降价万元以上，导致利润空间压缩。
销量下滑：
- 前三季度汽车销量为67.67万辆，同比下降4.09%。
- 第三季度销量为20.52万辆，同比下降16.18%，环比下降4.53%。
- 哈弗品牌销量下降25.22%，WEY品牌销量环比下降19.74%，销量占比下降至13.58%。
盈利能力：
- 第三季度平均单车售价降至8.76万元，单车净利润降至1126元。
- 毛利率同比下降0.64个百分点至15.63%。
- 虽然净利润增长，但增速放缓，公司盈利能力尚未完全恢复。
产品布局与未来展望：
- 公司计划在四季度推出哈弗F系列、欧拉IQ及R1等新品，产品矩阵将得到进一步丰富。
- 随着产品结构优化，公司整体盈利能力有望逐步恢复。
新能源与智能化发展：
- 公司在新能源领域布局积极，欧拉品牌已推出第一款车型，第二款车型即将上市。
- 与宝马合资成立光束汽车，稳步推进新能源战略。
- 在智能驾驶领域，与百度达成战略合作，签署车联网协议，未来技术发展值得期待。

2018-2020年归母净利润：预计分别为52.11亿元（-24.19%）、62.67亿元（-19.36%）、73.22亿元（-32.32%）。
EPS：预计分别为0.57元、0.69元、0.80元。
PE：最新收盘价对应PE分别为11倍、9倍、8倍。
财务指标：
- 毛利率：预计从19.5%逐步提升至20.5%。
- 净利率：预计从5.2%提升至6.4%。
- ROE：预计从9.9%提升至12.1%。
- 资产负债率：预计从55.4%下降至52.0%。