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长城汽车（601633）总结

核心内容概述

长城汽车在2021年中报中展示了强劲的财务表现和产品结构优化成果，公司通过新平台造车和技术创新不断提升盈利能力与市场竞争力。整体来看，公司正处于产品升级、品牌焕新和商业模式转型的关键阶段。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现619.3亿元，同比增长72.4%。
• 归母净利润：2021年上半年为35.3亿元，同比增长207.9%。
• 扣非归母净利润：2021年上半年为28.4亿元，同比增长254.2%。
• 毛利率：2021年上半年为16.25%，较去年同期提升1.53个百分点；2021年第二季度达到17.39%，环比增长2.26个百分点。
• 新车销量：2021年上半年销售新车近60万辆，同比增长56.5%。
• 新平台贡献：6月新平台车型贡献销量约50%，显示平台化造车成效显著。

产品结构优化

• 高毛利产品如第三代哈弗H6、哈弗大狗、长城炮等销量占比提升。
• 单车售价增长：2021年上半年单车售价同比增长11.8%。
• 技术品牌赋能：柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌提升产品竞争力。
• WEY品牌：定位高端智能，玛奇朵为首款搭载柠檬DHT混动系统的车型。
• 坦克品牌：主打智能化越野，坦克300保持较强终端竞争力。
• 欧拉品牌：持续完善产品矩阵，实现品牌向上。

商业模式与体制变革

• 公司定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”。
• 商业模式升级为“产品+软件+服务”，增强市场响应能力。
• 拥有多项核心技术，包括柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池、3.0T+9AT/9HAT P2动力总成，具备较强研发实力。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为88.7亿元、117.2亿元、135.9亿元。
• EPS预测：对应分别为0.97元、1.28元、1.48元。
• PE预测：对应2021-2023年分别为65倍、49倍、43倍。
• PB预测：对应2021-2023年分别为8.8倍、7.5倍、6.4倍。
• ROE预测：预计2021年为13.48%，2022年为15.25%，2023年为15.15%。

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2021年预计增长35.95%，2022年增长24.55%，2023年增长11.79%。
• 净利润率：2021年预计为6.33%，2022年为6.71%，2023年为6.96%。
• 总资产周转率：2021年为0.88，2022年和2023年预计分别为1.01。
• 资产负债率：预计2021年为60%，2022年为58%，2023年为56%。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展速度低于预期

投资评级

• 公司评级：推荐
• 行业评级：看好

附表简要说明

• 盈利预测表：涵盖资产负债表、现金流量表及主要财务比率，显示公司财务健康状况良好，盈利能力持续增强。
• 相关报告汇总：提供多份研究报告，覆盖公司及行业层面，显示公司在智能驾驶、电动化、平台化等领域的持续关注与布局。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券。

免责声明与风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断市场风险，公司及分析师不承担相关责任。

总结

长城汽车通过产品结构优化、技术品牌升级和商业模式转型，实现了显著的盈利提升和市场竞争力增强。新平台造车成为关键驱动力，推动公司销量和毛利率双增长。未来三年盈利预测乐观，PE和PB逐步下降，显示市场对公司未来业绩的看好。然而，仍需关注行业需求变化、新车型表现及新能源汽车发展速度等潜在风险。