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长城汽车2018年三季报点评总结

核心内容

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：6.14元
• 合理价格区间：6.96~7.54元
• 主要观点：
  • 2018年第三季度业绩低于预期，主要受行业增速放缓及促销活动影响。
  • 随着新车型上市，公司销量有望回升，长期增长潜力仍被看好。
  • 公司在新能源领域的布局不断深化，包括入股加氢站运营商、成立光束汽车公司、发布独立新能源品牌欧拉。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：666.45亿元，同比增长5.1%。
• 前三季度净利润：39.3亿元，同比增长35.4%。
• 2018Q3营收：179.66亿元，同比下降18.97%。
• 2018Q3净利润：2.31亿元，同比下降49.81%。
• 扣非净利润：0.51亿元，同比下降85.28%。

财务分析

• 毛利率：13.65%，同比下降1.95个百分点。
• 销售费用率：5.41%，同比上升0.45个百分点。
• 管理费用率：2.22%，同比下降2.57个百分点。
• 财务费用率：0.83%，同比上升0.7个百分点。
• 净利率：1.38%，同比下降显著。
• ROE：0.45%，同比下降明显。

销量情况

• 2018年9月总销量：8.67万辆，同比下降15.01%。
• WEY系列销量：1.06万辆，同比下降11.8%。
• 哈弗系列销量：6.16万辆，同比下降20.76%。

新能源布局

• 入股德国加氢站运营商H2MOBILITY，成为第七大股东。
• 收购上海燃料电池动力系统有限公司77.04%股权。
• 与宝马成立光束汽车公司。
• 发布新能源汽车独立品牌欧拉。

未来展望

• 预计2018-2020年EPS分别为0.58/0.66/0.81元。
• 2018年净利润预计为52.87亿元，较此前预测下调29.58%。
• 2019年和2020年净利润预计分别为60.26亿元和74.04亿元，分别下调29.77%和29.89%。
• 预计2018年PE估值为12-13倍，目标价区间为6.96~7.54元。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 营业收入：2018年预计106,010亿元，同比增长4.78%。
  • 归属母公司净利润：2018年预计52,870亿元，同比增长5.16%。
  • EPS：2018年0.58元，2019年0.66元，2020年0.81元。
  • ROE：2018年10.00%，2019年10.69%，2020年12.26%。
  • 资产负债率：2018年47.30%，2019年48.26%，2020年50.21%。
  • PE：2018年10.60倍，2019年9.30倍，2020年7.57倍。
  • PB：2018年1.06倍，2019年0.99倍，2020年0.93倍。
  • EV/EBITDA：2018年7.09倍，2019年6.58倍，2020年5.59倍。

• 行业对比：

  • 可比公司2018年平均PE约为15倍，长城汽车PE估值较低，但未来增长潜力被看好。
  • 广汽集团、上汽集团、长安汽车、比亚迪等公司PE估值分别为8.52、8.42、5.83、38.28倍。

• 风险提示：

  • SUV市场竞争加剧。
  • 与宝马合资事项进度低于预期。
  • 汽车行业发展低于预期。

总结

长城汽车在2018年第三季度面临较大的业绩压力，主要由于行业增速放缓和促销活动影响，导致营收和净利润大幅下滑。然而，公司正通过新车型的推出和新能源领域的布局来提升市场竞争力。预计未来几年公司业绩将有所回升，EPS有望逐步增长。尽管当前估值较低，但公司仍维持“增持”评级，认为其长期增长潜力和新能源布局将带来积极影响。投资者需关注行业竞争和公司战略执行情况。